2023年8月物价数据点评：价格回温斜率存在不确定性
事项：
2023年8月CPI同比0.1%，PPI同比为-3.0%。
平安观点：
8月CPI同比增速由负转正，较上月提升0.4个百分点。其中，能源价格拖累减弱，服务价格温和回升，食品价格表现平稳；但商品价格依然低迷，核心CPI同比增速仅持平于上月。1）能源价格大幅反弹，对CPI同比的拖累减少0.28个百分点，国际油价上涨的带动较强。2）服务价格温和回升，对CPI形成一定支撑。暑期出游需求较强，旅游价格环比继续上涨；除旅游外，家庭服务、居住、医疗服务、教育服务等价格稳中有升，亦有一定助推。3）食品价格表现平稳。影响力较大的鲜菜、鲜果、鸡蛋价格表现弱于季节性，而猪肉价格环比大幅反弹。4）商品价格依然低迷。家用器具、交通工具、通信工具等耐用消费品价格的环比跌幅均为历年同期最高。
PPI同比、环比增速均回升。8月PPI同比跌幅收窄1.4个百分点至-3%。分行业看，PPI环比由跌转涨的支撑在于：1）国内建筑施工需求恢复，且政策预期升温，黑色及建材类商品价格跌幅收窄。稳增长政策加码使需求端预期向好，多地粗钢平控要求政策逐步落地对供给端形成约束，建筑施工活动提速对现实需求形成支撑。黑色及建材板块4个子行业对8月PPI环比增速的贡献较上月提升0.2个百分点。2）国际原油价格反弹，对石化产业链价格形成支撑。石油化工板块5个子行业对8月PPI环比增速的拉动较上月提升0.2个百分点。3）不过，制造业中下游价格表现不强。计算机通信电子、医药制造、纺织服装服饰、烟草制品、木材加工等6个子行业价格环比增速回落；金属制品、通用设备、铁路船舶等运输设备制造、造纸及纸制品等行业价格环比继续下跌。
我们预计，年内CPI和PPI增速将继续震荡回升，但回升的高度和斜率存在一定不确定性。年内物价的支撑因素有三：一是低基数，去年同期海外大宗商品价格调整，国内房地产市场拖累延续，叠加疫情对经济活动的冲击，中国CPI环比表现持续低于季节性，PPI环比持续走弱。二是稳增长，各项政策密集加码，致力于托底房地产销售、减轻居民偿债负担、化解地方政府债务风险，将有助于国内消费和投资需求的恢复。三是强油价，供给端OPEC+减产力度较强、需求端受中国经济复苏和美国经济韧性的支撑，年内价格有望维持高位。物价回升高度的不确定性主要源于房地产及其产业链的恢复斜率。政策“松绑”到房地产销售恢复需要时间，房地产行业“销售-拿地-新开工”的传导链条仍有梗塞。对CPI而言，房地产市场景气度直接影响房价和房租，对居住服务价格的影响较大，并可能抑制地产后周期消费需求，拖累相关商品价格表现。对PPI而言，房屋施工是黑色及建材工业品的重要需求来源，对相关产品的价格和预期影响较大。
