2023年8月份金融数据点评：社融总量向好结构待改善，债市压力仍存
事件：
2023年9月11日，人民银行发布8月金融数据。8月M2余额286.93万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期回落0.1个和1.6个百分点。M1余额67.96万亿元，同比增长2.2%，增速分别比上月末和上年同期回落0.1个和3.9个百分点。8月末社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%，较7月的8.9%小幅回升0.1个百分点。8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元，比上月多增25918亿元。8月对实体经济发放的人民币贷款增加1.34万亿元，同比少增102亿元。
事件点评
M2与M1增速小幅回落，资金活化程度仍待回升
当前M2与M1剪刀差走平，其中M2同比增速较前值持续回落，延续今年3月以来的回落趋势，除了高基数影响以外，当前存款利率持续偏低的背景下，传统储蓄对居民资金的吸引力下降，资金持续回流至理财。而M1同比增速延续回落，主要与地产销售持续低迷，企业活期存款仍然疲软有关。
企业融资环比略有提振，静待地产政策刺激下居民信贷回暖
8月居民短贷由负转正，主要受到暑期假期居民消费需求旺盛影响，体现出居民消费信心逐步回暖；居民中长贷同比持续恶化，创近10年来新低，主要与8月地产销售持续疲软有关。8月企业信贷环比呈现改善趋势，但是同比仍不及去年同期水平。我们认为，8月基建投资尚未完全发力、制造业与海外工业周期尚未出现反转是导致当前企业中长期贷款未能有明显改善的主要原因。
社融同比增速回升，政府债融资与企业债融资是主要支撑项
8月末社会融资规模存量同比增长9%，较7月的8.9%小幅回升0.1个百分点。其中，新增政府债与企业债融资为主要支撑项目，而新增人民币贷款基本与去年同期持平，整体社融数据略超预期。
宏观数据出现积极变化，短期来看债市止盈压力仍存
整体来看，近期宏观数据已体现出边际改善的积极变化，8月制造业PMI上升，通胀从低位回升，进出口跌幅收窄。此外，当日公布的8月社融与信贷数据整体略超市场预期，较7月环比有明显改善，反映出8月我国宏观经济平稳修复。展望下一阶段，为支持经济平稳复苏，预计货币政策将进一步发力，灵活使用降准等工具，降低贷款利率，推动银行加大信贷投放，呵护市场流动性，为实体经济稳定增长营造良好宽松的货币环境，持续改善市场预期。
债市策略上建议维持谨慎，目前配置债券的久期不宜过长，长久期债券或将面临阶段回调风险。建议短期内优先考虑配置短久期利率债以降低风险。后续关注地产政策落地后，市场信心及需求端修复效果。在房地产市场企稳后，可以关注长端平稳调整后的配置机会。
风险提示：政策宽松效果不及预期；地产出清风险导致地产供给端投资不及预期。
