大类资产周报：国内政策积极呵护，美国服务业回暖

　　本报告提及本周指2023年9月1日-9月8日，涉及海外资产为8月31日-9月7日

　　宏观数据与政策要闻

　　8月中国出口金额同比-8.8%，好于前值的-14.5%，对欧美东盟等主要国家和地区出口均有改善。出口同比回暖包含着部分基数因素的影响，也与海外需求回升形成一定程度的共振有关。8月美国服务业回暖，美联储仍存加息可能。8月美国ISM制造业PMI回升至47.60%，环比增幅1.2%，较上月增幅扩大了0.8个百分点。8月美国服务业PMI指数54.5%，高于前值的52.7%，连续呈现出回升趋势，其中商业活动、新订单、就业三大指标全都上升。美联储达拉斯联储主席洛根在周四表示，在9月跳过加息可能是合适的，跳过并不意味着停止加息；如果经济活动继续增强，可能会导致通胀再度上升。房地产领域政策继续优化。9月7日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、中信银行等先后发布了关于存量首套个人住房贷款利率调整有关操作事项的公告。杭州、沈阳、大连、南京、天津等城市调整限购政策。

　　大类资产表现回顾

　　股市：本周A股市场普跌，全球主要指数跌多涨少。国债：国债利率延续上涨，期限利差进一步缩小，美债收益率上涨，长短端倒挂收窄。大宗商品：国内商品期货价格除能源外全线下跌，化工、非金属建材和油脂油材下跌最多。国际大宗商品期货中，黄金、铜或受强美元影响有所下跌，受美国原油库存量波动减少与沙特、俄罗斯的出口削减，本周原油上涨强势。外汇：受美国经济数据强劲影响，本周美元指数上行至104.9，较上周五上行0.6%，人民币兑美元贬值0.5%，人民币兑篮子货币涨多贬少。9月1日-7日，30大中城市商品房成交面积170万平方米，较上周288万平方米大幅下降。随着地产政策连续调整并落实后，房地产成交面积有望迎来回升。

　　大类资产配置建议：国内经济阶段性企稳,但持续性的好转可能还需要更多条件，短期的关键仍然是在地产的走势。但需要注意的是，广义住宅库存并不太高，需求端刺激政策可能比较有限。中长期仍需要关注中国经济深层次问题能否改善，关系到潜在增速下潜的位置，或许是基本面预期最终将收敛到的位置。A股：稳增长政策积极+降负债成本+经济低位企稳，A股盈利、流动性、估值均有受益，系统性风险有所降低，后续或以结构性行情为主。中债:政策托底意图明显，利率债存在一定调整压力，但降息前的2.65-2.75%仍是支撑位，明显调整则关注配置机会。美国基本面维持减速的判断，但软着陆概率可能上升。美债：美联储有望于2024年第二季度开始减息，预计共减3-4次。我们对短中期的国债收益率感到乐观。美股：流动性压力和增长韧性形成对冲，预计美股趋于震荡。黄金：短期黄金受到实际利率高、通胀下降的拖累，但在美联储加息进入尾声以及各国央行增加黄金作为储备的大背景下，贵金属价格的大趋势看涨

　　风险提示：我们的基准假设是经济延续温和回升、房地产领域政策“只托不举”、美联储政策进入尾声、美国经济减速但可能软着陆。