宏观贵金属周报：美国8月PMI意外回升

　　一、宏观环境评述

　　1.1经济：美国8月PMI意外回升

　　8月份摩根大通全球制造业PMI环比回升0.4个百分点至49%，但服务业PMI环比下降1.6个百分点至51.1%，这使得综合PMI环比下降1个百分点至50.6%，为连续第三个月回落，意味着2023年三季度全球经济增长动能再度走弱，2022年底至2023年上半年因欧美通胀压力缓解和中国疫后经济重启而出现的全球经济回暖有终结危险。

　　美国8月份ISM制造业PMI环比回升1.2个百分点至47.6%，为连续第二个月回升且为3月份以来最高值；虽然仍处于8年来的低水平区间，但底部企稳回升迹象较为明显。8月制造业PMI回升主要由就业和物价指数带动，而新订单指数依然偏弱运行，这意味着制造业物价有上升压力，同时就业状况保持稳健。8月份ISM服务业PMI环比回升1.8个百分点至54.5%且为3月份以来最高值，各分项指数均有明显改善。好于市场预期的美国8月份PMI数据说明美国经济增长动能保持强劲，而经济高于潜在增速加上供应受限的国际能源市场意味着美国潜在通胀压力，美联储政策利率因此会在更高水平保持更长时间。

　　与美国相对，8月份欧元区制造业PMI环比上升0.8个百分点至43.5%，但服务业PMI环比回落3个百分点至47.9%，综合PMI也因此环比回落1.9个百分点至46.7%，为连续第四个月回落。数据说明欧洲经济在央行紧缩货币政策压力下的韧性显然不如美国，这归根到底是受到美欧经济体制差异以及乌克兰战争的溢出影响，但欧洲央行对抗通胀的立场因此会弱于美联储，从这一点看7月下旬以来的欧元兑美元汇率贬值可能是中期性质的。

　　其他方面，欧元区二季度GDP环比年率下修为0.07%，虽然通胀压力缓解使得居民消费和企业投资意愿回升，但同时中国汽车业的崛起也抑制了欧洲产品竞争力；与此同时虽然GDP平减系数环比年率增速从一季度的8.12%回落到5.46%，但仍高于美国同期的1.98%，说明欧洲滞涨程度较美国更为严重。美国9月2日当周初请失业金人数21.6万，为4月份以来的最低值；8月26日当周续请失业金人数167.9万，继续处于疫情前的低水平区间，数据表明美国就业市场继续稳健，美联储政策利率或在更长时间内保持在更高水平。

　　8月份中国官方制造业PMI环比回升0.4个百分点至49.7%，为连续第三个月回升但仍为连续第五个月位于萎缩区间；服务业PMI环比回落1个百分点至50.5%，为连续第五个月回落；综合PMI则持续回落到51.3%，说明中国经济仍处于复苏通道但经济增长动能继续偏弱，尚需扩张性政策支持。制造业方面，生产指数和新订单指数分别为51.9%和50.2%，分别比上月上升1.7和0.7个百分点，均为近5个月以来的高点，说明生产与需求同步改善；新出口订单虽然略有回升但仍然偏弱，反映外部需求继续偏弱；需求回升推动价格与采购量反弹，但购进价格指数显著高于出厂价格指数，意味着中下游企业利润状况不佳。调查结果显示，市场需求不足仍是当前企业面临的主要问题，制造业恢复基础尚需进一步巩固。

　　以美元计8月份中国出口同比萎缩8.8%，萎缩程度较7月份收窄5.7个百分点，大部分归于基数效应的减弱；进口同比萎缩7.3%，萎缩程度较7月份收窄5.1个百分点；当月贸易盈余683亿美元，为年内次低值。分区域来看，8月份中国对美国、东南亚出口环比增速转正，但对欧盟出口环比延续下滑。向前看中国出口降幅有望继续收窄，特别是四季度基数效应明显减弱后，月度出口同比增速有望回正，但年度累计增速大概率继续处于负值区间。