2023年8月物价点评：物价回升，后续关注什么？

　　事件：

　　9月9日，统计局公布8月物价数据：CPI同比转正至0.1%，前值-0.3%；PPI同比降3%，前值降4.4%。物价重回上升通道，关注部分低库存商品释放的涨价信号等

　　CPI同比转正，主因非食品端支撑。8月，CPI同比转正至0.1%、上月为-0.3%，环比持平于0.2%。其中，食品环比由降转涨至0.5%、低于近年同期均值的1.3%，受鲜果供给上量拖累明显，但前期拖累较大分项、猪肉，环比转正至11.4%。相较于食品端，非食品环比0.2%、延续高增，近10年同期为0.01%左右。

　　非食品支撑，与原油等大宗商品涨价有关，服务价格亦有贡献。8月，非食品环比中，交通通信超季节性涨价、环比维持高位至1%，细分项中交通工具用燃料拉动明显、环比创同期新高至4.8%，与PPI中原油链相关分项涨价也相互印证。此外，暑期出行活动增多等，带动服务价格延续上涨，例如，旅游等分项环比维持高位。

　　往后来看，物价已处于上行通道，中性情景下，CPI同比或温和上涨至年底的1%左右。猪肉等前期对CPI拖累较大的分项已逐步转向正贡献，叠加需求边际修复带动部分商品涨价、尤其是低库存领域等，及基数拖累减弱等，中性情景下，CPI同比或延续上行、11月略有回落，年底回升至高点、1.1%左右。

　　PPI也处于向上修复通道，中性情景下，年底或上行至-1.5%左右。原材料等生产资料拖累影响最大的阶段或已过去，伴随需求的边际修复，部分商品近月已释放涨价信号。生活资料价格相对稳定、叠加基数影响等，中性情景下，PPI同比或向上修复，但斜率或相对较缓，年底或逐步上行至-1.5%左右。

　　常规跟踪：CPI受非食品支撑回升，PPI受原油链拉动明显

　　CPI同比温和回升。8月，CPI同比转正至0.1%，环比持平于0.2%；核心CPI同比持平于0.8%。分项环比中，食品环比由负转正至0.5%、上月为-1%，其中，猪肉、鸡蛋拉动明显，环比分别由0%、-0.8%上涨至11.4%和7%；食用油、鲜菜环比均由负转正，鲜果环比降幅收窄0.7个百分点，非食品环比回落0.3个百分点至0.2%，交通通信拉动明显。

　　PPI降幅收窄主因生产资料拉动，生活资料价格相对平稳。8月，PPI同比降幅收窄1.4个百分点至-3%，环比由负转正至0.2%、上月为-0.2%。大类环比中，生产资料由负转正至0.3%、上月为-0.4%，采掘和原材料环比均转正，加工工业环比降幅收窄0.2个百分点；生活资料环比收窄0.2个百分点至0.1%，除食品外、其他分项多有拖累。

　　分行业来看，原油链、有色链等上游价格延续回升，部分中下游行业价格韧性较强。8月，石油开采、石油加工环比涨幅分别扩大1.4和5.2个百分点至5.6%和5.4%，相关链条、化学制造、化学纤维等行业环比由负转正；有色矿采、有色冶炼环比为1%和0.4%、分别较上月涨幅扩大0.5个百分点和与上月持平；食品制造、纺织等延续涨价。

　　风险提示

　　猪价大幅反弹，疫情反复。