【每周经济观察】进出口同比降幅收窄，房地产销售边际回暖但仍弱

　　一周行情回顾：股、债、汇、商品四杀，政策底消化后有待基本面的印证，市场情绪偏弱

　　房地产需求端刺激政策加快落地，销售端渐有起色但仍处低位

　　8月25日，《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》发布，目前北上广深已公布落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。该政策利好的群体主要集中于一线和强二线城市，对于（1）在当地名下无房但在外地有房或有贷款购房记录及（2）在当地有“买一卖一”改善性置换需求的，其在当地买房、换房按照首套房对待。

　　8月31日，《关于调整优化差别性住房信贷政策的通知》、《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》等发布，首付比例下线降低为首套20%/二套30%，新发房贷利率下限调整为首套LPR-20bp，二套LPR+20BP，存量首套贷款利率可协商下调。9月7日，工、农、中、建、交、又出等银行先后发布公告，银行均将于9月25日主动进行统一批量调整，对于2022年5月14日前发放的按LPR利率执行，对于2022年5月15日（含）-2023年8月31日（含）已发放的或已签订合同但未发放的按LPR-20个基点执行。该部分主要利好的是2018-2021年之间高利率存量贷款。

　　从30大中城市周度商品房销售数据看，自7月第二周以来，30城商品房成交活跃度低于过往5年同期水平，9月第一周有所回暖但仍处低位。政策刺激效果有明显时滞，密切关注销售端变化及其趋势性。

　　8月进出口同比降幅在基数效应下收窄，好于预期

　　8月进出口同比增速在基数效应下收窄，出口同比增速由前值-14.5%收窄至-8.8%，进口同比增速由前值-12.4%收窄至-7.3%

　　如我们前期分析，随着8月以后基数回落以及价格企稳对出口的滞后影响，出口同比增速在筑底。8月出口同比增速如期收窄，但出口总额环比弱于季节性，已低于2021年同期水平，说明外需仍偏弱。分国别看，8月对大部分国家出口同比降幅收窄，而两年复合增速显示对欧美出口降幅仍在明显走扩，外需回落压力明显

　　8月进口同比跌幅收窄但绝对值偏低，暗示内需边际改善但仍偏慢。分商品看，能源进口同比跌幅收窄，机电进口同比跌幅小幅收窄，工业原材料进口情况分化。

　　大宗商品在8月贸易中的表现方面，粮食进出口均呈量价齐跌，原油进口均呈量价齐涨，钢材出口数量同环比回升，价格环比回落，钢材进口数量同环比回落，价格环比回升。

　　风险提示稳增长政策不及预期；地缘政治形势超预期演变；美联储货币政策节奏超预期