【宏观周报】国内宏观政策组合拳出台，美国经济数据回升

　　国内经济：稳增长政策组合拳开始发力

　　7月24日，半年度政治局会议召开，就扩内需、地产政策调控、支持民营经济和活跃资本市场等多方面提供指导性方向。国内另一大房企违约暴雷，8月商品房成交数据低于去年同期水平，调控政策由管制转向支持前地产业仍面临经营压力。社融信贷方面，中国7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，预期8480亿元，前值30500亿元，中国7月社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，前值增42241亿元。7月国内经济数据公布，消费投资及出口数据均有所回落，经济增长压力逐渐体现在数据上。7月消费增速继续放缓，社消零售当月同比2.5%，较前值下降0.6%，7月投资数据继续走低。1-7月固定资产投资累计同比3.4%，较前值下降0.4%，7月出口金额同比降14.5%，较前值下降2.1%。7月经济数据显示消费、投资数据仍有待改善，内需仍相对不足，经济面临转型压力，下半年经济目标将从恢复性复苏转向扩张性复苏。8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善。国家相关部委发布四项活跃证券市场政策，央行及金融监管总局发布存量房贷下调细则，四大一线城市推出下调存量房贷和首套房优惠政策，其它城市逐步跟进，稳增长政策组合拳开始发力。

　　国内通胀：7月物价环比止跌，核心通胀回升

　　7月CPI同比-0.3%，CPI环比0.2%，7月CPI同比有所回落，但环比由降转涨。爱上年同期基数较高影响，7月CPI同比有所回落，但此次7月CPI环不比及PPI环比均出现回升，且核心CPI明显回升，同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。7月PPI同比-4.4%，PPI环比-0.2%，7月份，爱国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比、同比降幅均收窄。

　　流动性：央行超预期降息稳定市场，存款利率再次调降

　　今年货币政策边际宽松，3月17日央行决定降准0.25bp，银行体系长钱将获得较为充分的补充。6月13日央行超预期下调公开市场操作7天逆回购利率10BP至1.9%，后续MLF利率同步下调10BP至2.65%，1年和5年LPR跟随同幅度下降10BP至3.65%和4.3%。中央政治局会议召开后，市场信心提振，债券市场利率触底反弹，但实际需求并未形成上涨趋势。经济转型期，国内地产市场和经济增长面临压力，8月15日央行调降MLF利率15bp，调降7天期公开市场逆回购操作利率10bp，时间和幅度上均超市场预期。8月21日，LPR报价出炉，一年期LPR下降10BP至3.45%，但长期LPR利率报价保持不变不及市场预期。多家商业银行将于9月1日下调存款利率，幅度从10-25BP不等，保持合理息差为下降存量房贷利率做准备。

　　海外宏观：美国经济数据超预期回升

　　美国二季度GDP年化环比增2.4%，最新下修至2.1%，但经济增长仍然强劲。7月美联储议息会议召开，美联储宣布加息25个基点，与预期一致，美国联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。对于未来加息路径，美联储主席鲍威尔仍保持之前态度，联储加息取决于整体经济数据情况。7月美国CPI同比增3.2%，核心CPI同比增4.7%，分项环比均有所回升，但整体通胀仍延续回落趋势。美国8月制造业PMI超预期回升至47.6，前值46.4，非制造业PMI超预期回升至54.5，前值52.7。8月美国新增非农就业人数为18.7万人，略高于市场预期，但已联系两个月低于20万人。8月美国失业率录得3.8%，较上月回升0.3%，录得年内新高。整体来看美国经济仍处于增长，通胀回落但就业数据数据出现恶化。公布后联储观察工具显示9月不加息的预期上升至93%，年内不加息的预期上升至66%。