北交所个股研究系列报告：特种石墨材料制造企业研究
东方碳素(832175)
1.1主营业务东方碳素系特种石墨材料制造企业，主要从事特种石墨材料的研发、生产和销售
平顶山东方碳素股份有限公司成立于2006年，2015年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。东方碳素系特种石墨材料制造企业，主要从事特种石墨材料的研发、生产和销售，主要产品包括等静压特种石墨材料、模压细结构特种石墨材料和中粗结构特种石墨材料。其中，公司等静压特种石墨材料的销售金额及占比持续上升，等静压特种石墨的毛利率超过50%。
公司采用的是直销模式，公司对大部分客户采用“现款现货”的信用政策。公司前五大客户占比较低，客户较为分散，知名客户有GTS、协鑫。
1.3股权结构
公开发行前，公司流通股数为2,855.33万股，占比为32.82%，占比相对较高
第一大股东杨遂运为公司实际控制人、董事长、总经理，公开发行前持股比例为60.70%。第二大股东张秋民为公司董事、副总经理，公司招股书中将张秋民的职位错误地表述为“董事长兼副总经理”。
公开发行前，公司流通股数为2,855.33万股，占比为32.82%，占比相对较高；按照12.60元的发行价格计算，公开发行前流通股对应的流通市值为3.60亿元。此次公开发行3，680.00万股（含超额配售），发行后总股本扩大至12,380.00万股。发行后市值为15.60亿，流通市值为7.62亿。战略投资者，开源证券为公司的保荐券商；平顶山石龙壹号产业投资中心的LP有平顶山石龙产业引导基金合伙企业（有限合伙），东方碳素所在地为平顶山石龙区；济宁辰星碳素有限公司的母公司晨阳新型碳材料公司旗下数家子公司为东方碳素的供应商。1.4财务情况2019-2022年公司营收及净利润持续增长，成长性较好；2022年公司毛利率大幅提升2019-2022年，公司的营业收入及净利润持续增长，公司的成长性较好。2020-2022年，公司营业收入的平均增长率为26.60%，净利润的平均增长率为65.21%。
盈利能力方面，2018-2021年，公司的毛利率持续下滑，但随着公司高毛利的等静压特种石墨材料销售金额不断提升，公司的毛利率也随之大幅增加。2022年，公司毛利率为40.11%，同比增加12.99个百分点。此外，公司的期间费用率连续下降，进一步提高公司的利润空间。总的来看，东方碳素，每年的研发费用投入较为稳定。2018-2019年，研发费用累计投入5,444.27万元，年均1,088.85万元。截至2022年末，东方碳素共有138项专利，其中7项发明专利。公司研发人共有40人，学历均为本科及以下。
从公司的资产周转情况来看，公司应收账款周转天数的均值为76天，周转速度较快。公司存货周转天数的均值高达327天，周转速度极慢。同时，公司2022年存货账面价值为2.65亿元，同比增长93.18%，占公司总资产的42.63%。一方面，公司为了避免原材料价格上涨，进行了适当备货；另一方面，特种石墨的生产周期较长，存货多以自制半成品、在产品、委托加工物资形态存在。现金流量方面，公司的收现比均值仅为62.05%。
