【粤开宏观】广义货币M2高增与经济和通胀低迷并存的原因

　　通常来说，如果货币大量发行，应该伴随着经济增长或通胀上升。但当前却出现了这样一种反常现象：M2同比高增，而经济和通胀则持续低迷。5月广义货币M2同比增长11.6%，处于近几年高位；与此同时，制造业PMI为48.8%，连续两个月落入收缩区间；CPI和PPI同比分别为0.2%和-4.6%，均处于近几年低位。要弄明白上述现象，就要回答两个问题：首先，M2为何高增，钱从哪来？其次，经济和通胀为何低迷，钱去哪了？

　　1、通过细致分析央行公布的相关报表，我们发现：2021年8月以来，M2同比从8.2%的低点快速向上突破，一度触及12.9%的高点，主要受到了四股力量的驱动，分别是：财政发力、银行让利、金融加杠杆、理财资金回流银行存款。尤其是2021年8月至2022年7月，这四股力量几乎可以解释M2同比增速的全部增幅。

　　2、同样地，我们也能够定位到货币的最终流向。今年1-5月，M2总量新增15.62万亿元。截至5月底，其中的0.01万亿元成为了流通中现金，9.26万亿元成为了居民存款，0.35和4.17万亿元分别成为了企事业单位的活期存款和定期存款，还有1.83万亿元成为了包括非银存款在内的其他存款。

　　3、但是，即使我们知道了M2同比高增的来源，以及新增货币的去向，似乎仍无法解释为何当前经济和通胀持续低迷。或许，问题的关键并不在于货币总量上。导致当前经济和通胀低迷的真正原因，是货币流通速度的下降。我们通过一个简单的例子，生动地阐释了货币流通速度是如何影响经济的。当前经济面临的主要问题是，居民的消费、购房以及企业的投资意愿低迷，尽管货币总量增加，但货币更倾向于被储存起来，而不是被用于交易流通，于是货币流通速度下降，最终导致经济和通胀的低迷。

　　4、因此，除了通过宽松的货币政策和积极的财政政策向经济注入更多货币以外，更重要的是提振居民和企业的信心与消费投资意愿，让货币都流通起来，货币流通速度加快了，经济也就起来了，就业、收入以及民众的幸福感也都会随之上升。

　　风险提示：总需求低迷超预期、稳增长政策超预期