海外宏观—美联储5月议息会议解读：既要“抗通胀”，又要“软着陆”

　　事件：北京时间5月5日凌晨2点，美联储召开5月议息会议，如期加息50BP，上调联邦基金利率至0.75%-1.00%区间。此外，美联储宣布将于6月1日开始被动缩表，即每月通过到期不再投资的方式减持300亿美元美债与175亿美元MBS，3个月后将上述减持规模分别提升至600亿美元（美债）与350亿美元（MBS），缩表方面的表述也没有超出市场预期。解读：

　　1．美联储加息如期落地，表态鹰中偏鸽。本次会议鲍威尔几乎排除了未来单次议息会议加息75BP的可能，前期市场“反应过度”导致当前6月加息预期甚至回落至25BP。目前，美联储处于急于收紧货币政策但又难掩经济隐忧的“尴尬”境地。

　　2．美联储缩表节奏弱于市场预期，将进一步加速市场流动性收紧。无论从时间上还是规模上，美联储都给予市场充分的缓冲时间，我们认为美联储此轮缩表的影响包括：（1）或加快美债利率上涨的速度和空间；（2）全球金融市场可能出现流动性问题。

　　3．经济放缓信号进一步明确前，鲍威尔或继续展现压制通胀的决心。美联储货币政策核心未改——在经济回落前将“抗通胀”进行到底，6月加息50BP仍是大概率事件。在此期间，美联储或根据市场反应修正预期导向，以保证货币政策加速收紧影响“软着陆”。4．此次美联储加息后，全球大类资产价格或迎来一轮短暂反弹窗口期：美国权益类资产：5月加息落地后，隔夜美股迎来反弹，但目前美股仍未走出下跌趋势，后续美联储加息和缩表仍将压制美股。须待美联储货币政策边际转向，美股才有望迎来转机。

　　美元指数：5月美联储加息落地后，美元指数短期回落。但后续在美联储继续收缩的情况下，叠加东欧局势动荡难平，欧盟地区资本将继续向美国净流入，美元指数回落后或再度走强。

　　美债：短期美联储加息落地后，美债收益率小幅回落，但我们认为当前美债收益率仍未见顶，随着美联储加息缩表继续推进，美十债收益率有望在今年三季度上升至3.2-3.5%区间。

　　大宗商品：5月加息如期落地，短期对市场而言利空出尽，原油、贵金属等大宗商品价格有所反弹。但必须指出的是，由于全球地缘局势、逆全球化等问题，全球大宗商品供需矛盾主要还是集中在供给端，这将对大宗商品价格形成较强支撑，特别是全球能源价格有望在未来较长时间内保持高位。