2022年6月宏观经济与大类资产：美联储政策边际转鸽，中国疫情冲击即将过去

　　“增长+通胀”分析：经济滞压大+CPI胀压低

　　增长方面，先行指标显示，中国经济景气度大幅下降；同步指标显示，疫情冲击继续对4月经济增长造成较大影响，生产端和需求端均出现大幅减速。制造业投资、基建投资表现较好，出口仍有韧性；工业生产走弱，中下游制造业企业面临较大经营压力，餐饮消费、商品零售大幅走低，内需快速下滑，地产持续拖累，经济面临严峻下行压力。4月疫情冲击加大了实现GDP5.5%增长目标的难度，调查失业率已高于年度目标。429政治局会议定调继续加大稳增长力度，加大宏观政策逆周期调节力度。经济最困难的阶段将逐渐过去。

　　价格方面，CPI通胀较为温和，暂时不构成主要矛盾。2季度CPI中枢上行为主。若5,6月份及三季度地缘政治问题继续升温，将对中国产生输入型通胀压力。

　　当前中国经济处在“经济下行+通胀温和”的“微衰退”阶段，但四季度可能过度到“经济企稳回升+通胀上行”的组合，俄乌冲突以及西方对俄制裁措施长期化带来的外部冲击，进而形成输入型通胀的背景下，难以准确归类到投资时钟的某个象限中。

　　2022年大类资产配置应更多从各类资产自身运行逻辑的角度出发进行分析，才能做出贴合实际的判断，传统的“货币+信用”、“增长+通胀”范式较难适应当前百年大变局的特点阶段。