宏观·周度报告：市场情绪修复，商品震荡上行

　　观点

　　1、上周市场情绪有所修复，商品指数震荡上行。往后看，一是，俄乌冲突导致能源粮食供应短缺、疫情加剧全球供应链紧张等供给端问题迟迟未能得到解决；二是，美联储5月会议纪要确认超预期加息的可能性下降；三是，国内稳增长政策力度持续加大，且随着上海加快复工复产、北京疫情形势好转，中国经济有望触底回升从而带动需求回暖。短期市场情绪或继续得到改善，商品指数有望震荡上行。中长期需关注全球经济衰退风险的影响。

　　核心逻辑

　　1、稳增长政策持续加码。受国内疫情的影响，二季度国内经济进一步下行的风险有所加大，本周国务院常务会议推出6方面33项具体措施稳住经济基本盘，并在25日罕见地召开全国稳住经济大盘电视电话会议，直达县一级的政府班子，并要求地方政府出台配套措施，意在强调落实已制定的一系列稳增长举措。目前，上海加快复工复产、北京疫情社会面清零并分区解封，制约国内经济发展的不利因素开始减弱。未来在“高效统筹疫情防控和经济社会发展，不断解决两难多难问题”的基础上，预计经济将逐步得到修复。其中，政府支出和国企投资或将保持较高的增速，但民营企业投资意愿和居民消费的修复则需要一定的时间。

　　2、美联储公布5月的会议纪要，会议纪要并未超出市场的预期，市场反应偏积极，美元指数回落、美股大幅反弹。往后看，俄乌冲突导致粮食和能源供给短缺、疫情导致全球供应链中断等供给端的问题迟迟未能得到解决，而美联储加息只能解决需求端的问题，这加剧了经济衰退的风险，下半年一旦通胀压力减弱，美联储加息的幅度和节奏或将放缓。与此同时，受高通胀的影响，近期欧央行行长表示考虑将首次加息节点提前到7月，并在三季度结束负利率。综合来看，6-7两月将维持50BP的加息幅度，美债利率或将继续上行，美股短期或继续调整。不过，欧元区加息预期提前对欧元形成支撑，美元短期或将持续承压。