宏观研究：10月消费加速回暖带动经济持续复苏

　　10月工业增加值同比实际增长4.6%，较9月回升0.1个百分点；从工业企业产销率看，10月为97.4%，与9月持平；而从出口交货值同比增速看，10月为-0.5%，较9月回升2.1个百分点，自6月以来连续四个月回升。在考虑到价格指数后的以人民币计价的进口实际增速在8-9月已转正，并远高于出口增速。

　　10月的消费加速回暖，服务业生产指数同比为7.7%，较9月上升0.8个百分点；社会消费品零售总额同比增速为7.6%，较9月上升2.1个百分点。而与9月相比，回升的速度明显加快。以三季度数据和月度数据互相印证，10月零售同比增速均高于三季度对应的行业数据，说明服务业的复苏仍在持续。

　　1-10月全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.9%。其中，制造业投资增长6.2%，增速与上月持平；基建投资（不含电力）增长5.9%，较9月回落0.3个百分点；房地产投资增速为-9.3%，较9月回落0.2个百分点。10月固定资产投资表现不佳，主要原因在于基建投资未能如预期止跌回升，但基建投资将最终得益于积极财政政策的持续发力。对于目前偏冷经济状况而言，财政政策比货币政策更为有效。

　　得益于工业企业利润的改善和资金成本的下降，制造业投资表现平稳，投资积极性正在逐渐恢复。而房地产投资只有新开工和银行贷款数据略有改善，其它数据均表现不佳。从高频数据看，也可以看出10月销售较9月有较明显的改善，但表现并不稳定；10月居民中长期贷款虽有所增加，但房地产的复苏总体上较为艰难，是经济的主要拖累。