7月社融数据点评：曲折下的数据，以期货币宽松持续熨平波动
社融增量、新增人民币贷款不及预期。从社融存量看，7月末，社融存量同比增长8.9%，较前值回落0.1个百分点。从社融增量看，7月社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元。由于7月为传统的信贷小月，再加上居民和企业信心较弱，对近期数据都有影响。预计后续在政策的加持下，国内经济持续恢复，企业和居民信心有望恢复，支持之后信贷回暖。
直接融资占比明显回升，信托贷款转正。从社融结构看，直接融资占比继续回升明显，7月新增直接融资占同期社会融资规模增量的114.99%，较6月回升95.36个百分点。政府债券仍是直接融资的主要贡献项，7月新增政府债券融资4109亿元，预计三季度新增专项债发行量将较为可观；企业债券融资新增1179亿元，同比多增219亿元。近期多省多地政府出台现金补贴和相关培育政策，利好后续股票融资。表外融资占比较上月回落，信托融资增加。
企业贷款同比少增，居民短贷和中长贷都转负。7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，企业贷款增加2378亿元，同比少增525亿元，其中短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，同比少增747亿元，相比短期贷款，企业中长期贷款仍有一定韧性，票据融资同比多增461亿元，体现银行冲量情况较明显，近期，高层多次喊话呵护民营经济、中小企业，在政策提振下，预计企业将延续复苏态势，融资需求也将逐渐恢复。7月，住户贷款减少2007亿元，同比多减3224亿元，其中，居民短期贷款减少1335亿元，7月极端天气影响下对居民消费和出行造成负面影响；中长期贷款减少672亿元，同比多减2158亿元，房地产市场复苏节奏偏慢持续影响居民中长期贷款。后续随着促消费、稳房地产等政策效果显现，居民贷款或逐渐向好。
M2增速延续回落，居民存款减少。7月，M2同比增长10.7%，增速比上月末回落0.6个百分点。7月人民币存款减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元，其中，财政性存款同比多增4215亿元；住户存款减少8093亿元，同比多减4713亿元；非金融企业存款减少1.53万亿元，同比多减4900亿元。M1与M2剪刀差较上月扩大0.2个百分点。预计后续货币政策仍将坚持稳健取向，基数逐渐减弱，预计M2或较稳定。
风险提示：国内需求不及预期，稳增长压力较大，房地产市场持续走弱。
