7月进出口数据解读：筑底震荡期，关注结构性调整

　　投资要点：

　　出口环比增长1.3%，同比下降9.2%，降幅近一步走阔。全球宏观经济下行与制造业走弱对外需的恢复造成主要拖累，叠加去年疫情期间高基数的影响，我国三季度出口数据仍有下探压力。

　　进口增速连续五个月为负数，我国内需持续低迷。下半年为我国进口数据传统增长期，但我国进口同比出现了明显的超季节性下行，我国宏观经济方面仍处于缓慢修复期。

　　主要贸易国数据显示美国对于中国出口的下滑拖累有所缓解，欧盟与日韩拖累影响明显上升。尽管我国贸易国的占比结构在“一带一路”、以及中美贸易战等影响下出现缓慢调整，但主要贸易国欧美以及日韩地区仍对我国出口数据起决定性作用，后续出口数据的回升仍需依托于这些国家制造业以及消费的恢复。

　　新动能产品仍然是我国出口数据的核心支撑，高新技术进口替代性低。以汽车、船舶为代表的中国优势产业维持高速增长，集成电路方面出现小幅回弹。而传统劳动密集型产业受东南亚等国家的挤压出现了大幅回调，对我国出口数据的贡献持续下行，这与我国制造业高新方向转型的长期战略规划相吻合。我国在高新技术产品方面的国产自给率仍然偏低，这对我国在该产品类别方面的进口数据形成了基本支撑，但大宗商品方面与机电方面的走弱均昭示着我国制造业端的疲软仍在持续。

　　当前进出口数据仍在底部震荡期，我们预计三季度是数据下探、新旧动能转换的核心时间点。四季度在去年高基数影响逐步衰减，后续刺激性政策发力以及相关经济体经贸合作深化的影响下有望得到修复。

　　风险提示：宏观经济不及预期，行业发展不及预期。