宏观·周度报告：美联储继续放鹰，多数商品回落

　　1、本周商品指数高位回落，受宏观因素影响，工业品、农产品双双走弱。展望下一阶段的行情，当前正处于岁末年初，市场的交投情绪并不高，成交量持续下滑。国内方面，需警惕“强预期”与“弱现实”之间的切换，内需引领下的复苏是比较大的趋势，但需求何时恢复以及多长程度上恢复是市场下一阶段博弈的重点。海外方面，加息和衰退预期的博弈是现阶段交易的重点，经济数据好一些，则交易加息的压制，经济数据差一些则担心衰退的影响，同时博弈暂停加息甚至开启新一轮宽松。总的来看，在主线不明的情况下，逻辑切换较快，交易难度极大，短期建议以波段操作为主。

　　1）本周商品指数高位回落，一方面，美联储释放偏鹰的信息打击市场情绪，另一方面，国内强预期降温，“弱现实”下部分商品高位回调。

　　2）美国劳动力市场供需偏紧，美联储继续放鹰。○1美联储12月的会议纪要被广泛解读为偏鹰的政策立场，体现在美联储对终点利率和降息时点的判断与市场预期存在差距，美联储预计终点利率将超过5%，且2023年不会降息。○2美国劳动力市场仍偏紧。12月ISM制造业就业指标重返扩张，升至四个月新高，同日发布的美国11月JOLTS职位空缺数超预期升至近1046万。此外，美国12月新增非农就业22.3万，失业率低至3.5%，这些数据表明美国劳动力市场需求尚未大幅走软，或支持美联储继续加息。但数据显示美国国内经济下行压力持续加大，未来劳动力市场有望降温，且美国通胀处于下降的通道，预计终点利率在达到5%附近后有望暂停加息。

　　3）财新制造业PMI降至三个月最低。12月，疫情防控措施优化后，短期内疫情感染人数激增，对经济景气度有所冲击，具体表现为供需、就业持续疲软，采购量和库存处于低水平。然而随着疫情限制措施的减少，制造业企业乐观情形显著提升。从近期的数据来看，在第一轮疫情达峰之后，地铁客运量、拥堵延时等出行数据均有较明显的恢复，而随着1月8日正式实施“乙类乙管”，出入境正式恢复通关，预计经济将进入恢复的趋势。不过，考虑到今年春节较早，“返乡潮”的到来可能会使得1月就业、生产和需求等修复速度偏慢，经济正式修复或在春节后，届时疫情影响减弱叠加节后返岗，国内经济或正式进入复苏阶段。