【粤开宏观】大起大落金融数据的背后：4月金融数据解读

　　金融数据在一季度超预期高增之后，4月出现了明显回落。4月新增社会融资规模和人民币贷款分别为12200和7188亿元，均低于市场预期的17199和11354亿元，即使与历史同期水平相比，也明显偏弱。

　　一、金融数据大起大落是近年来的常态，主要体现为一季度金融数据开门红、4月迅速回落，这种现象是特定的政治经济现象，更多反映出政策靠前发力后但实体经济并未完全恢复的状态。

　　近年来我国经济受疫情冲击、外部供应链冲击等，为提振信心，同时让政策尽早发力，往往谋求一季度的开门红，因此项目开工率、金融信贷支持、财政发力都在一季度明显发力，各方面数据较好。从金融机构的角度，年初信贷额度充足、项目储备丰富、早放贷早收益，存在争取“开门红”的内在动力；从监管政策来看，监管部门要求金融机构更好地支持实体经济发展，银行考核压力增大，出现贷款冲量的行为。

　　但是其后实体融资需求低迷导致银行信贷在4月快速回落。4月新增信贷社融的回落幅度明显超过季节性水平，表明一季度的高增存在透支效应，信贷需求仍然偏弱，不足以平滑数据波动。

　　二、住户贷款负增长，居民消费和购房需求有待提振

　　4月住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元，而往年同期住户贷款通常增加5000亿元以上。

　　首先，居民消费和购房需求低迷导致贷款需求不强。例如，“五一”假期，国内旅游人次和旅游收入分别恢复至2019年同期的119.09%和100.66%，人均旅游花费仅恢复至84.5%。居民购房需求在3月的集中释放后，4月也明显走软，30大中城市商品房成交面积低于2020和2021年同期水平。

　　其次，受投资理财收益率下行、存量房贷利率较高等因素影响，居民提前还贷现象增多。今年4月地产销售要好于去年同期，但住户新增中长期贷款却同比减少842亿元，与此同时，4月住户存款减少1.2万亿元，同比多减4968亿元。

　　三、政府和国企扩投资稳增长，民营经济信心仍不足

　　与往年同期相比，4月企（事）业单位短期贷款和中长期贷款增加，票据融资减少，贷款结构有所好转，其中或以国企贷款为主。一季度民间投资同比仅为0.6%，大幅低于固定资产投资总额的5.1%，制造业投资增速下行，均反映出民营经济对未来的信心仍不足，稳定经济主要依赖以基建投资为代表的政府和国企投资。4月制造业和建筑业PMI分别为49.2%和63.9%，与基建相关的建筑业的景气度显著高于制造业。

　　财政政策靠前发力，地方政府“开局即冲刺”，基建投资稳增长。4月新增政府债券4548亿元，同比多增636亿元。今年专项债发行依然保持较快进度，4月发行进度为43.24%，高于去年的38.41%，创近年来新高。

　　风险提示：外部冲击超预期、经济下行压力超预期