2023年4月通胀数据点评：4月CPI同比增速继续收窄，PPI通缩加剧

　　事件：

　　中国统计局公布数据显示，2023年4月，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨0.1%，环比下降0.1%；4月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%，环比下降0.5%。

　　数据要点：

　　高基数效应叠加物价下行共同导致CPI同比增速继续收窄。4月份CPI同比上涨0.1%，较上月收窄0.6%。其中，环比下降0.1%，翘尾因素下降0.4%。可见去年高基数效应叠加物价下行共同导致CPI同比增速收窄。

　　鲜菜鲜果价格环比下降，猪肉价格延续下行。

　　细分来看，4月食品价格总体环比下降1.0%。其中，天气转暖，鲜菜鲜果上市供应量提高带来相应价格有所下降，4月鲜菜价格环比下降6.1%，鲜果价格环比下降0.7%，由正转负。此外，畜肉环比下跌1.9%，其中猪肉价格延续下行，4月猪肉价格环比下降3.8%，主要是受到消费需求不足以及目前生猪存栏量充足所致。水产品和奶类价格环比分别上涨0.5%和0.2%，环比均由负转正。蛋类价格环比下降0.2%。

　　非食品项较上月环比小幅回升，旅游分项环比明显上行。

　　非食品项4月环比较上月小幅回升至0.1%。具体来看，国际原油价格下行，交通工具用燃料项4月环比下降1.6%，交通工具项环比下行0.9%，交通工具使用和维修项环比持平上月，通信工具环比下行0.4%，综合作用下导致交通和通信细分项环比下降0.4%；另外，居民消费需求分化，衣着类环比下降0.1%，由正转负，生活用品及服务价格环比持平上月，教育文娱环比上行0.5%，受到五一小长假影响，出行人数增多，旅游分项较上月提升5个百分点至4.6%。

　　预计5月CPI同比增速将小幅提升。

　　展望未来，目前消费正温和复苏，物价水平偏低，观察高频数据5月初蔬菜价格小幅上行，生猪价格位于低位，国家启动猪肉储备收储工作，猪肉价格将有所提升。此外，5月CPI翘尾因素将环比增加0.2个百分点，随着经济持续复苏，预计5月CPI同比增速将小幅提升。

　　4月PPI同比降幅扩大，环比增速有所下降。

　　4月份PPI同比增速下跌3.6%，降幅较上月扩大1.1个百分点。PPI环比增速下降0.5%，4月翘尾因素较上月下降0.58个百分点。分类看，生产资料价格4月环比下降0.6%，生活资料价格环比下降0.3%。

　　采掘业原材料价格走势分化。

　　上游采掘业原材料价格走势分化，4月份铁矿石和有色矿分别环比下降0.1%和0.6%；非金属矿价格环比上行0.1%；4月上旬受到OPEC意外减产影响，国际油价有所上行之后再次回落，4月油气价格环比上升0.5%；近期煤炭产能释放，而市场需求不足，煤炭价格环比降幅增加3.4个百分点至4.0%。

　　制造业细分：化纤涨幅最大，石油加工降幅明显。

　　制造业细分看，权重占比较大的农副食品、石油加工、化工、钢铁等均有一定降幅，4月分别环比下降1.3%、1.1%与1.0%；石油加工板块降幅明显，环比下降2.3%；化纤板块涨幅最大，4月环比上升1.1%。服装鞋帽、木材加工、有色有一定增幅，4月分别环比上升0.1%、0.4%、0.2%。其余项均小幅下跌。

　　预期5月PPI同比仍将位于底部。

　　国内经济逐步复苏，煤炭产能较为充足而需求较弱导致价格下降，目前基建项目持续推进，工业品下游需求回暖，工业品价格有望回升。结合23年5月PPI翘尾因素下降0.1%，预计5月PPI同比仍将位于底部，保持负增长。

　　风险提示：

　　国内地产基本面再度恶化；

　　国内春节后第二轮疫情爆发；

　　美联储货币政策转鸽。