宏观研究数据库：经济回暖中物价、货币缓降

　　评论：

　　经济回暖继续成市场主流预期

　　按照《证券市场周刊》进行的、对中国经济短期运行数据的市场提前POLL（4月份数据未公布前进行的2023年5月份中国经济数据预测），对中国经济运行格局的市场当期主流预期趋改善：5月份工业、投资、消费的增长预期均比近期实际数提升；尤其是我们认为作为经济增长第一动力的投资增长，5月份增长的提前预期呈加速提升态势。我们认为，工业和消费增速的加速提升，主要受基数效应影响，而投资增长2022年相对平稳，本轮预期也表现为回升加速趋势，表明市场整体上对经济前景信心较为充足；不过从预测数据的宽分布格局看，机构间分歧仍然较大。

　　经济运行结构延续改善：货币、通胀双稳中趋降

　　5月份CPI本轮POLL的中值和均值都为0.5，预测分布区间为（0.1,1.0），和3月份实际数字相比继续下降；PPI预期表现也类似，从预测分布区间看，萎缩延续已成市场一致共识。对2023年物价前景，我们认为消费品将在现有水准上延续缓慢下降态势，工业品价格同比负值状态将成常态，年内或现消费品通胀和工业品通胀双负局面，但价格走势结构中消费品（上）、工业品（下）间的剪刀差将较长时间存在，这种通胀结构虽然会对上游行业效益构成压力，但有利于制造业等中下游行业经济体系效益的改善。我们认为对中国消费价格指数中的关键商品——猪肉，在产业结构趋成熟的整合期间，低价或持续1-2年，因而CPI同比或呈现延续下降的态势。受经济回暖确认影响，货币增速预期则由前期的平稳，转变为平稳中缓降。

　　宏观场景改善有力资本市场延续走暖

　　从2023年以来各期市场预期情况看，市场对如下经济场景的展望表现稳定：经济回暖中货币宽松、通胀平稳。我们一直认为，疫情管控解除后经济、社会生活的全面正常化，将带来经济回暖的不变趋势，经济缓回升但仍偏弱。通胀平稳趋降下市场利率体系将延续下移态势；综合来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，在政策平稳和经济韧性影响下，资本市场运行格局或现回暖中波动增加态势。

　　风险提示

　　通胀继续上行,货币政策超预期改变，疫情变化再度超出预期；其它引发经济运行节奏改变因素，如俄乌战争影响地缘政治风险进一步上升等。