4月外贸数据点评：出口继续显韧性，一带一路有支撑

　　4月出口数据同比录得8.5%，市场预期6.4%，继续大超预期，同为出口经济体的中国台湾、越南、韩国出口同比仍为负值。如果说3月出口增速的异常高增有一定的偶然性，则4月出口继续高增可能说明出口的韧性短期内仍会持续，一些结构上的变化或对出口继续构成一定支撑。

　　首先，低基数有一定的影响，但影响有限。2022年4月上海疫情使得出口增速明显下滑，剔除基数影响后，中国出口四年平均同比增速仍然高达11.1%，明显高于其他三个经济体。

　　分国家来看，中国对东盟出口增速明显回落，对欧美日出口增速均有所好转，对俄罗斯的出口仍然保持爆发式的增长，同比增速为153.1%，同样保持高增的还有非洲，同比增长高达49.9%。通过拆解对各地出口的同比拉动情况可以发现，8.5%的出口增速中，俄罗斯贡献了2.1%，非洲贡献了2.1%，这两项累计贡献高达50%，远高于上月的26%，说明“一带一路”沿线国家在我国外贸中的作用越来越突出。

　　进一步分析一带一路贸易额指数，数据显示该指数2023年4月份明显高于季节性，但与2022年相比，该指数在今年以来并没有出现明显拉升，仅在4月大幅上扬，环比上升幅度为同期最高，即使剔除蒙俄的影响后，仍然有同样的发现。进一步说明“一带一路”沿线国家对我国4月份的外贸高增起到了较为显著的支撑。

　　从出口产品的分项来看，增速较快的仍然是箱包及类似容器、汽车包括底盘、船舶等，其中汽车同比增速进一步扩大至195.7%。从同比的拉动情况来看，8.5%的出口增速中，仅汽车包括底盘一项的贡献就2.0%。我们认为这与2022年上海疫情导致汽车产业链断裂有关，为剔除基数影响，进一步考察出口额的四年平均增速，发现自2022年4月以后，该项出口增速逐渐恢复，2022年9月以来增速基本维持在50%以上，2023年变化并不明显，因此3-4月份汽车的高增受低基数的影响较大。

　　往后看，出口国出口增速与全球制造业PMI高度相关，全球制造业PMI有一定见底回升的迹象，全球经济或开始回暖，考虑到当前水平仍然较低，全球制造业PMI的回升速度不会很快，预计全年出口国出口增速可能仍处于较低水平，降幅或逐渐收窄至0附近，全年平均增速-2%左右。不排除中国出口超预期的因素可能会有持续性，如一带一路贸易额的持续提升，基于以上，我们预计中国全年出口增速有望收正。

　　风险提示：地缘政治风险超预期，政策落地不及预期