2023年5月官方PMI点评：经济动能继续走弱，进一步稳增长政策出台必要性提升

　　5月制造业景气度继续下滑，连续第2个月位于荣枯线之下，建筑业和服务业景气度扩张速度也较4月有所放缓，综合影响之下，5月综合PMI已排在有数据以来近7年的第6位。5月官方PMI数据并不理想，显示自4月开始的经济动能边际走弱在5月得到延续。当前，在稳中向好的大趋势下，我国以需求不足为核心经济运行的隐忧进一步暴露，进一步的稳增长政策，特别是针对中小企业的稳增长政策出台必要性较一季度明显抬升：

　　（1）内外需继续走弱，5月制造业景气度继续超季节性回落至较低水平

　　2023年5月官方制造业PMI录得48.8%，较上月-0.4PCTS，继上月之后继续位于荣枯线之下。季节性上看，今年5月制造业PMI值录得历年（2005年以来，下同）同月倒数第1位，5月PMI较上月变化值（-0.4PCTS）在19年中排在第11位，在最近的10年中排在倒数第2位。从5月制造业PMI值及其较上月变化看，5月制造业景气度继续以超季节性的速度下滑至历史同期较低景气水平。

　　继4月之后，5月制造业景气度继续下滑至较低水平。5月制造业景气度的继续回落，Q1超预期复苏的透支效应仍有一定影响，但核心原因仍在于需求不足（主要是内需）带来的生产减弱等一系列后续影响。需求不足使得制造业企业预期继续走弱，采购意愿也随之下滑，连续第三个月呈现主动去库存态势。5月PMI生产经营活动预期指数录得54.1%，较上月-0.6%，同时，5月PMI采购量指数、PMI产成品库存指数和PMI原材料库存指数分别较上月-0.1PCTS、-0.5PCTS和-0.3PCTS。

　　（2）制造业价格指数再下行，预计5月PPI同比下滑幅度继续加深

　　5月PMI出厂价格指数和PMI主要原材料购进价格指数分别为41.6%和40.8%，分别较上月-3.3PCTS和-5.6PCTS，继上月之后继续下滑。PMI出厂价格指数—PMI主要原材料购进价格指数的差由上月的-1.5PCTS变为+0.8%，去年8月以来首次转正，中下游制造业企业成本压力明显减轻。

　　5月，大部分工业原料价格呈环比下行态势，与PMI主要原材料价格购进价格指数和PMI出厂价格指数依然较弱互相印证。截止目前统计局公布的数据看，50种生产资料中有43种价格环比下行，从大类看，煤炭、钢材、有色、化工和石油类产品价格全面环比下行。结合5月制造业PMI价格指数和主要原材料购进价格指数变化，预计5月PPI和PPIRM均环比下行超过1.0%，结合翘尾因素，预计5月PPI同比录得-4.5%左右，下滑幅度较4月进一步加深。

　　（3）服务业和建筑业景气扩张速度放缓

　　2023年5月，非制造业商务活动指数录得54.5%，较上月-1.9PCTS，其中，建筑业PMI为58.2%，较上月-5.7PCTS，服务业PMI为53.8%，较上月-1.3PCTS。季节性上看，建筑业PMI排在2012年以来12年间历年5月的第10位，相对靠后，服务业PMI排在2012年以来12年间历年5月的第5位，依然比较靠前。

　　从高频数据看，居民出行相关数据继续印证服务业的相对高景气。5月高德交通大数据显示，100个监测城市的拥堵指数中位数为1.56，依然高于去年5月的1.55和2021年5月的1.51。

　　5月建筑业景气度较4月下滑，从季节性上看已经位于2012年以来历年5月相对靠后的位置，一方面原因是房地产恢复速度放缓，房地产类建筑需求对建筑业的支撑相对减弱，另一方面原因是地方政府卖地收入减少、地方财政融资放缓以及专项债发行节奏减弱三重因素影响下，基建对建筑业的支撑力度也有所减弱。从预期来看，5月建筑业业务活动预期指数为62.1%，虽较4月下行2.0PCTS，但仍然位于高于60%的高景气区间，显示建筑行业对后续业务仍保持较强信心。总体来看，预计后续建筑业仍将维持一定景气度，但对经济的支撑或较前期有所减弱。