美国10月非农数据快评：劳动力市场明显降温，强化联储加息结束预期
事件：
10月美国新增非农就业人数为15万人（上月新增29.7万人，市场预期增加18万人）；失业率为3.9%（上月3.8%，市场预期3.8%）；劳动参与率62.7%（上月62.8%，市场预期62.8%）；平均时薪同比上涨4.1%（上月上涨4.3%，市场预期上涨4.3%），环比上涨0.2%（上月上涨0.3%，市场预期上涨0.3%）。
点评：
1、10月美国非农新增就业人数仅为15万人，较上月29.7万大幅减少，并且低于市场预期18万人。同时，9月新增就业从33.6万人大幅下调至29.7万人；8月新增就业从22.7万人大幅下调至16.5万人。此外，10月美国失业率为3.9%，相比上月增加0.1个百分点；劳动力薪酬环比增速仅为0.2%，创2021年6月以来最低值。以上数据均表明美国劳动力市场出现明显降温。
2、10月美国非农新增就业人数主要来源依然是服务业，相比上月新增11万人，而拖累项主要来自于制造业。具体来看，教育保健行业相比上月大幅增加8.9万人，政府部门大幅增加5.1万人，休闲住宿行业增加1.9万人，商业服务增加1.5万人；建筑业新增2.3万人。由于汽车行业大罢工，制造业新增就业相比上月大幅减少3.5万人，随着汽车工会与三大汽车厂商达成初步协议，下月制造业就业数据将很可能结束负增长，并带动非农就业人数出现一定程度反弹。
3、目前美国劳动力市场已经完全恢复至疫情之前水平，10月非农就业人数总计1.569亿，相比2020年2月增加440万人，增幅为2.88%。从分项数据来看，商业服务相比2019年同期增加143.9万人，增幅为6.67%；建筑业相比疫情前增加50.4万人，增幅为6.69%；制造业相比疫情前增加15.1万人，增幅为1.18%；教育医疗相比疫情前增加124.1万人，增幅为5.08%；政府部门相比疫情前增加26.5万人，增幅为1.17%。受疫情影响最大的休闲住宿相比疫情前缺口为14.2万，缺口比例仅为0.08%。只有贸易、运输和能源行业相比疫情前仍存在1.62%的缺口，其他大部分行业的就业人数都已经达到或超过疫情前水平。
结论：
1、10月明显降温的非农就业数据强化了本轮美联储加息周期结束的预期。目前CME交易所预测美联储12月不加息的概率进一步上升至90%，1月不加息的概率也超过82%，而首次降息的可能时点则提前到明年5月，同时市场预期明年内联储降息幅度可能高达100bp。我们维持美联储加息周期已经结束的判断，市场利率将止步5.25-5.5%，但预计利率仍将在高位维持一段时间，明年5月之前难以看到降息。
2、对未来大类资产价格走势，我们的判断是：
十年期美债收益率近期已经从5%以上的高位明显回落，预计短期仍将维持4.5%-5%高位波动，但随着加息周期结束，中长期将持续下行。
美元指数近期从106高点出现持续回落，预计中期将维持100-105的震荡区间。
美股近期在联储加息结束的预期下持续反弹，短期仍有上升空间，未来需关注持续高利率损害企业盈利而存在的下行风险。
