宏观·周度报告：风险偏好回归，商品震荡回升

　　1、本周市场风险偏好有所回升，商品市场延续震荡回升的走势，美股继续反弹，A股低位回升。我们在此前的报告中提示，三季度美国通胀压力有望缓解，且美联储加息处于空窗期，基于流动性收紧的大宗商品宏观交易或暂告段落，商品各自回归供需基本面，还存在需求支撑的大宗商品表现相对偏强、供需趋于双弱的品种或维持下跌趋势。往后看，下周商品市场可能会随着国内经济数据再度回落而面临新的扰动，不过，国内经济复苏虽然有波折但趋势不变，在前面大跌的行情中，企业主动去库，部分商品库存处于低位，一旦“金九银十”旺季需求超预期释放，不排除出现强力反弹的行情。

　　1）本周市场风险偏好有所回升，商品市场延续震荡回升的走势，美股继续反弹，A股低位回升。主因一是台海局势降温，风险偏好回归，二是，美国通胀压力降温，美联储激进加息预期再度得到修正。

　　2）美国通胀压力缓解。美国7月CPI同比增速回落至8.5%，较前值回落0.6个百分点，低于市场多数预期，主要原因是能源和商品分项下行。剔除食品和能源价格后，核心CPI同比上涨5.9%，环比上涨0.3%，分别低于市场预估的6.1%和0.5%。这表明美国的通胀压力有所缓解，往后看，能源价格中长期趋于下跌，但年内空间不会太大，同时，美国劳动力短缺问题将继续支撑服务价格，预计美国通胀继续上行的动能减弱，但年内回落空间也有限。数据公布后市场预期美联储9月份加息50个基点的几率约为73%，表明随着通胀压力缓解，市场对美联储激进加息预期再度降温。

　　3）国内实体融资需求依旧偏弱。7月信贷社融规模大幅低于预期和季节性，突出表现为实体（居民和企业）融资需求偏弱，这与7月以来的高频数据和PMI数据相互印证，表明7月经济将再度回落。从根本原因来看，信贷社融的走弱的根本原因在于需求不足、信心不足，尤其是疫情反复暴发、地产再度恶化不断冲击实体经济。当前的核心矛盾是需求不足，这也就意味着货币不会过快转向，未来的政策重点在于持续推进存量政策的落地，促进实体融资需求的改善，而宽信用的关键还是地产和基建，紧盯稳地产政策和基建落地情况。