宏观大类日报：全球干旱和高温冲击加剧 商品市场冰火两重天
策略摘要
商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；
股指期货：谨慎偏多。
核心观点
市场分析
8 月 17 日，受国内外高温和干旱所导致的限电、高电价影响，发生实质性减产的锌、铝近期表现较强；另一方面，受国内地产预期调整，以及废钢供应回升影响，黑色板块有所承压。下一步，要关注商品各品种是否会发生新一轮的减产潮，以及关注终端需求尤其是地产和基建的边际改善进展。
国内 7 月金融和经济数据对后续经济预期带来一定扰动，主要核心在于居民和企业的信贷扩张意愿不足，地产的销售、开工、施工、竣工各个环节再度承压。但房地产企业现金流并未出现更大压力，高频的房企发债、 ABS 发行额仍处于稳定区间，地产资金来源中的定金及预收款、个人按揭贷款增速也并未加速下行。并且同一日央行降息，显示政府延续疏通货币政策传导渠道的思路，有助于支撑国内经济预期。并且经过一轮调整过后，在上游能源价格不进一步坍塌的背景下，可以关注部分从成本、库存和利润的角度均已经处于深度调整的商品，一旦需求端出现超预期回暖，对于价格将带来更大的边际改善空间。因此目前我们仍维持对于内需型工业品（化工、黑色建材等）乐观的预期。
国内股指目前仍相对乐观，近期人民币汇率小幅走强，从 2014 年至今的历史表现来看，人民币汇率升值对 A 股将提供一定支撑，可以关注 A 股继续走强的机会。并且近期美国通胀终现拐点，美联储后续来自通胀端的加息压力有望得到逐步缓解，全球股指或迎来一定的回升窗口期。但需要指出的是，近期台海局势再现波澜，需要关注事件对市场情绪的影响。
商品分板块来看，能源链条商品多空掺杂，伊核谈判传言有所进展对油价有所不利，而 8 月 12 日当周的原油超预期去库以及全球的高电价对原油价格提供一定支撑；此外，欧洲能源危机风险犹存， “北溪 1 号”供气量仍维持在常规量的 20%，欧洲主要经济体电价居高不下，高电价开始触发新一轮的减产进而抬升部分有色商品价格；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续、未来潜在的衰退预期风险以及地缘冲突带来的避险需求，我们仍相对看好贵金属，可作为宏观对冲配置的多头品种。
风险
地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势； 俄乌局势；欧债危机。
