春节假期海外市场动态跟踪：“类紧缩交易”何时休？

　　平安观点：

　　主题评论：“类紧缩交易”何时休？美国通胀数据高于预期，引发市场降息预期大幅修正。截至2月17日，CME数据显示市场对首次降息的押注推迟至6月，全年降息次数减少至3.9次。美国金融市场上演“类紧缩交易”，10年美债利率一度升破4.3%，美元指数一度上至接近105，美股有所承压。美国通胀会不会持续反弹？这一风险目前相对可控。首先，美国经济增长韧性或减缓通胀回落，但未必引发通胀上行。最新公布的1月美国零售销售环比收缩，指向美国消费增长趋于降温。其次，红海局势等相关供给冲击，尚不至于令美国通胀明显反弹。集装箱运价、美国PMI交付指数等数据暗示，相关供给扰动或远弱于2021-22年新冠冲击和俄乌冲突的影响。最后，美国通胀预期保持相对稳定，有利于通胀走向2%目标。需要指出的是，美国市场上演“类紧缩交易”，并非完全出于对于美国通胀和货币政策的担忧。例如，美元指数的上行，或部分归因于欧洲和日本孱弱的经济数据；美债利率的上行，或部分归因于美债供需担忧。而且，虽然美国资产上演“类紧缩”行情，但非美资产近期表现亮眼，或也侧面反映全球投资者对于美元流动性并不过度担忧。我们认为，“类紧缩交易”或不会持续太久，美债利率和美元指数或已基本处于全年顶部，美股虽有阶段调整风险，但全年表现仍有望保持积极。

　　海外经济政策：1）美国：1月核心CPI同比增速持平于3.9%，CPI同比增速回落至3.1%，均高于市场预期。其中，住房项价格环比增速扩大，剔除住房以外的服务类价格也有所反弹；多位美联储官员表示在降息问题上仍需更多信心，博斯蒂克表示夏季是开始降息的合理节点；1月零售销售额环比超预期回落至-0.8%；1月工业产出环比回落，连续两个月后首次下跌；2月消费者信心指数持续上行，创2021年7月以来新高；1月联邦政府预算赤字回落；最新初请失业金人数回落至21.2万人，略低于市场预期。2）欧洲：欧元区2023年四季度GDP同比终值为0.1%，持平于初值。英国2023年四季度GDP环比增速为-0.3%，经济连续两个季度下滑；1月CPI同比增速持平于4%，略低于预期。3）日本：2023四季度实际GDP环比折年率为-0.4%，意外萎缩。

　　全球大类资产：1）股市：美股下跌，科技股回调；欧日股市上涨，日经225指数直逼历史高位。2）债市：10年期美债收益率整周上涨13BP至4.3%，其中实际利率整周上涨5BP至1.97%，隐含通胀预期上涨8BP至2.33%。3）商品：布伦特油价整周上涨1.6%，至83.5美元/桶；金价整周下降1.3%，至1997.9美元/盎司。4）外汇：美元指数整周上涨0.47%，收至104.28；非美货币贬值，欧元和英镑贬值幅度较大。

　　风险提示：海外金融风险超预期，海外货币政策超预期，国际地缘局势超预期等。