7月通胀数据点评：我国通胀达到或达到阶段性高点

　　事件：

　　中国统计局公布数据显示，2022年7月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.7%，环比增长0.5%；7月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨4.2%，环比下降1.3%。

　　数据要点：

　　7月物价上涨导致CPI同比增速提升。

　　7月份CPI同比上涨2.7%，较上月提升0.2%。其中，环比增长0.5%，翘尾因素下降0.3%，可见物价上涨是CPI同比增速提升的主要原因。

　　猪肉与鲜菜价格推升食品价格大涨。

　　细分来看，食品价格涨价明显，7月环比上涨1.9%，其中，畜肉与鲜菜价格涨幅最大，7月分别环比上涨11.8%与10.3%，是导致食品项价格上涨的主要原因，畜肉中又以猪肉涨价最为明显，环比上涨25.6%，牛肉、羊肉价格较为平稳。猪肉涨价是因为前期产能去化明显，部分养殖户压栏惜售而消费需求有所回升。鲜菜价格上涨则和高温有关，单月10%的涨幅高出季节性涨幅。

　　非食品项整体表现平稳，油价下降与旅游涨价并存。

　　非食品项7月环比下跌0.1%，表现较为温和，前期涨价明显的油价已经下跌并体现在CPI非食品细分项中，交通工具燃料项7月环比下降3.3%，并导致交通与通讯细分项环比下降0.7%；另外，由于7月份是暑假，为旅游旺季，旅游项环比上涨3.5%，导致教育文娱细分项环比上涨0.5%。

　　8月CPI同比增速可能回落。

　　观察高频数据，油价在8月继续回落，猪肉价格在8月上旬也有所下降，鲜菜价格在7月下半月涨幅放缓甚至在最后一周有所下降，我们判断8月CPI环比涨幅会放缓甚至有下降可能，结合8月份CPI翘尾因素下降0.1%，预计8月CPI同比增速可能回落。

　　生产资料降价与高基数共同导致7月PPI同比增速下滑。

　　7月份PPI同比上涨4.2%，较6月下降1.9个百分点。PPI环比下降1.3%，7月翘尾因素下降0.52个百分点，物价下降与高基数共同导致PPI同比增速下滑。分类看，生产资料7月份降价明显，由6月份的环比下降0.1%扩大至7月份的环比下降1.7%，生活资料价格环比增长0.2%，较为平稳。

　　全球经济需求放缓背景下采掘业多数原材料降价。

　　上游采掘业中大多原材料7月份降价，煤炭、油气、铁矿石与有色金属分别环比下降2.1%、1.3%、6.1%与2.6%，背后的原因则是全球经济需求的下滑。

　　制造业细分：除农副食品外多数行业降价。

　　制造业细分看，权重占比较大的钢铁、化工、非金属矿、石化与有色金属制造等均有较大降幅，7月分别环比下降6.2%、2.1%、1.9%、2.0%与6.0%。农副食品是唯一大权重行业实现环比涨价的，7月环比上涨1.1%，涨幅也不弱。

　　预期8月PPI同比增速继续大幅下行。

　　由于经济需求走弱，钢铁、铜铝、原油等大宗商品在8月份继续降价，结合PPI翘尾因素下降0.72%，我们预计8月份PPI同比增速会继续有较大的降幅。

　　风险提示：

　　全球经济衰退节奏超预期；

　　美联储货币政策转鸽可能性；

　　国内疫情点状爆发影响经济发展。