7月美国CPI点评：CPI终迎降温，但加息放缓仍然存疑

　　8月10日，美国劳工部公布7月CPI数据：CPI同比增长8.5%，预期8.7%，前值9.1%；季调CPI环比增长0%，预期0.2%，前值1.3%。CPI触顶回落符合我们此前预期，但仍需警惕对美联储紧缩节奏快速转向的过度预期。

　　从同比增速来看，7月美国CPI增长8.5%，较上月回落0.6个百分点，而市场预期回落0.4个百分点。其中，能源价格增速由上月41.6%降至32.9%，拉动CPI同比回落0.6个百分点。而食品价格增速由10.4%小幅升至10.9%，其对CPI同比的拉动作用提升0.06个百分点。核心CPI中，新车和二手车价格增长继续放缓，房租价格增速继续扩大，不过三者对CPI同比的拉动作用基本与上月持平，并未带来额外上行压力。

　　从环比增速来看，7月美国CPI是2020年6月份以来连续25个月环比正增长之后首次接近零增长，主要是因为能源价格回落对CPI环比的拉动作用抵消了食品价格和核心CPI上涨带来的贡献。当月，能源价格回落4.6%，对CPI环比的拉动作用为-0.4个百分点；而食品价格增速由上月1.0%扩大至1.1%，核心CPI增速则由上月0.7%收窄至0.3%（主要反映新车和房租价格上涨放缓、二手车价格下跌的影响），二者对CPI环比拉动作用合计为+0.4个百分点。

　　综合来看，7月份美国CPI同比和环比增速收窄主要是能源价格下跌所致，符合我们此前报告中的观点，即认为油价继续上涨动能减弱，美国CPI同比或在6月触顶。7月份，美国密西根大学消费者信心指数和欧元区消费者信心指数均降至历史低位。受全球经济衰退担忧影响，布伦特原油现货价格延续上月回落态势，月末降至114美元/桶，当月均值环比下跌8.9%，同比增速也由上月69%收窄至50%。8月份EIA的最新预测显示，下半年油价持续回落，预计年末降至96.5美元/桶，这意味着美国通胀压力总体趋于减弱。

　　遏制高通胀是当前美联储的首要任务，因此美国通胀数据表现是美联储决定紧缩节奏的重要依据。6月份美国CPI同比再创新高导致“通胀见顶论”破产，市场一度开始预期美联储会在7月份加息100bp，数据发布后美元指数和美债收益率瞬间拉升，黄金和美股三大期指跳水。相反，由于最新公布的7月CPI同比触顶回落并且低于预期，市场对此反应十分积极。数据发布后，美元指数瞬间跌至105下方，美债收益率下降，美股大幅高开，纳指一度涨超2%。

　　CMEGroup数据显示，市场预计9月份美联储加息50bp的概率为62.5%（1天前仅为32%），并预计11月加息50bp、12月停止加息。此前我们在报告中指出，美国通胀指标出现持续回落之前，短期美联储不会改变紧缩表态，需要警惕对美联储紧缩节奏快速转向的过度预期。目前我们仍然坚持这一看法。9月FOMC会议召开之前，仍有8月非农数据和CPI数据尚待披露，期间也需要重点关注鲍威尔在8月份杰克逊霍尔会议上的表态。

　　风险提示：地缘政治局势超预期，美联储紧缩超预期。