首席宏观报告：经济复苏下一步
事件：
7月统计局PMI数据公布后，市场对本轮疫后经济恢复力度和持续时间，以及三季度经济形势的讨论较多。
平安观点：
三季度经济过热概率极低，更有可能的随着前期出台的各类稳增长政策继续部署、落地和见效，在国内疫情未超预期扩散的情况下，三季度中国经济逐步回归常态，预计三季度中国GDP同比在5.0%左右。不能简单类比2020年疫后经济快速复苏经验，就认为今年下半年中国经济存在过热风险的主要原因有以下三点：第一，2020年疫情爆发前经济处于上升周期，而今年一季度经济原本处于下行通道，因此两轮疫情好转后，中国经济的内生修复动能差异较大；第二，2020年中国经济疫后快速复苏，主要是房地产和出口这两大动能的推动，但两者目前均面临放缓压力；第三，两轮疫情后，企业、居民的预期差异大。
今年三四季度宏观调控的重点，预计是部署、落实前期出台的稳增长一揽子政策，再度出台大规模刺激政策的概率较低。相关政策还有较大发挥效能的空间，尤其是消费恢复和基建形成实物工作量，有望推动三季度经济运行回归正常轨道。消费方面，一是目前国内消费本身就处在疫情冲击后的恢复阶段，2022年6月，除汽车以外的社会消费品零售总额当月同比1.8%，较本次疫情前的7.0%（2022年1-2月数据）有明显差距；二是汽车促消费政策的效果继续显现；三是绿色家电可能成为消费稳增长新的重要抓手。基建实物工作量方面，一是3000亿政策性开发性金融工具、8000亿新增政策性银行信贷额度，有望缓和基建项目融资尤其是配套资金的难度；二是7月以来出台了多项有利于基建形成实物工作量的部署和安排；三是8月初以来水泥产需双升、库存下降、价格上涨，或表明当前基建等项目的实物工作量正在加快形成。
鉴于当前经济恢复的基础尚不牢固，就抓住三季度窗口期促进全年发展达到较好水平，我们有以下建议：一是，疫情防控中更加重视稳定供应链，确保经济循环运转、保持供应链稳定。这对于保持出口领先优势、改善企业和居民的预期、促进制造业投资和消费恢复都具有重要意义；二是，着力“保交楼”，推动房地产产业链走出“负反馈”。有必要进一步明确“保交楼”的底线，尽快出台更大力度、更有实效的“保交楼”方案；三是，着力增强“稳信用”的持续性。加大重点领域的中长期贷款投放力度，在薄弱环节强化托底，进一步降低实体融资成本；四是，进一步提振企业家信心，具体措施包括为资本设置“红绿灯”、明确资本扩张的边界、创造良好的营商环境等。
