4月财政收支分析：政策节奏放缓

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　　5月18日财政部发布，2023年1-4月全国公共财政累计收入83171亿元，同比增长11.9%（前值0.5%），公共财政累计支出86418亿元，同比增长6.8%（前值6.8%）。4月份公共财政收入2.08万亿元，同比增长70%，公共财政支出1.85万亿元，同比增长6.7%。收入显著增长、支出相对稳定，财政扩张力度放缓。

　　一、4月当月公共财政收入同比+70%（前值+5.5%），支出同比+6.7%（前值+6.5%）。财政收入增速显著大增，与去年大规模退减缓税费、财政收入错峰入库等有关。1-4月，公共财政收入8.32万亿元，同比增长11.9%，累计增幅比一季度提高11.4个百分点。其中，税收收入7.04万亿元，同比+12.9%（前值-1.4%），非税收入1.28万亿元，同比+6.8%（前值+10.9%）。主要税种之中，国内增值税2.8万亿元，同比+58%（前值+12.2%）；企业所得税1.77万亿元，同比+3.7%（前值+9.3%）；进口环节税0.61万亿元，同比-12%（前值-14.4%）；国内消费税0.59万亿元，同比-17.9%（前值-22.2%）；个人所得税0.54万亿元，同比-2.4%（前值-4.4%）。

　　二、公共财政支出增速平稳，基本民生、科技等为重点。1-4月，公共财政支出8.64万亿元，同比+6.8%（前值+6.8%），维持去年7月以来的6.1%至7%的区间。与此对照，1-4月基建投资增速达到9.8%（其中电力热力燃气及水生产行业投资达到+24.4%）。财政支出各项目支出增速依次是：社会保障和就业+10.3%（前值+9.6%）、科学技术+9%（前值+9.4%）、卫生健康+8.7%（前值+12.2%）、农林水事务+8%（前值+10.9%）、教育+6.9%（前值+4.1%）、城乡社区事务+3.1%（前值+1.8%）、文化旅游体育与传媒+0.9%（-2.7%）、交通运输-0.7%（前值-0.4%）、节能环保-1.1%（前值-2.4%），以及债务付息+9%（前值+15.9%）。

　　三、政府性基金收入、土地出让收入进一步收窄降幅。1-4月，全国政府性基金收入1.46万亿元，同比-16.9%（前值-21.8%），其中国有土地使用权出让收入1.18万亿元，同比-21.7%（前值-27%）；1-4月，全国政府性基金支出2.79万亿元，同比-11.3%（前值-15%），其中国有土地使用权出让收入支出1.61万亿元，同比下降17.1%。

　　四、“盈利底”与“政策顶”。4月28日政治局会议指出经济内生修复动能仍不足，公布的4月份宏观经济数据显示，整体经济运行低于预期，经济复苏出现波折。但4月财政支出只保持了6.7%（3月同比增速6.5%）的增速，并没有显著发力，其中重点是支持基本民生、教育等重点领域投资提速，基建投资增速边际放缓。总体判断7月之前中国经济呈现“盈利底”+“政策顶”的特征，经济内生修复斜率平缓，政策保持定力，以观察前期政策效果为主。到7月之后，市场分歧将进一步清晰，两个方面选其一：一是经济下行压力增加，政策重心切换回恢复与扩大内需，二则是随着去库存接近完成、前期政策见效、全球经济接近底部等，中国经济内生力量增强，政策保持温和状态。在市场分歧清晰之前，预计市场将保持区间震荡加板块快速轮动状态。