2023年10月物价点评：物价尚在磨底

　　事件：

　　11月9日，统计局公布10月物价数据：10月，CPI同比下降0.2%，预期降0.1%，前值持平；PPI同比下降2.6%，预期降2.6%，前值降2.5%。

　　CPI回落受基数扰动，新涨价因素也不及预期、与部分商品供给扰动有关、也反映终端需求修复平缓

　　CPI同比回落、受基数拖累明显，新涨价也不及预期。10月，CPI同比回落0.2个百分点至-0.2%、环比由正转负至-0.1%。其中，翘尾因素拖累0.2个百分点，新涨价因素中食品、非食品端双双不及预期。分项中，食品环比转负至-0.8%、低于往年同期均值的0.1%；非食品环比持平、较上月回落0.2个百分点，低于往年同期均值的0.2%。

　　新涨价低预期，与部分商品供给扰动等有关，也一定程度上反映终端需求修复相对平缓。猪肉、鸡蛋等商品供给扰动拖累CPI食品表现，在近月已有明显体现，10月也不例外。非食品端低预期、受到原油价格回落拖累，也和节后部分服务价格回落等有关，例如，CPI服务环比回落至-0.1%、低于近3年同期均值的0.1%。相似地，核心CPI近3月来首次回落，部分受服务价格回落拖累，也反映终端需求修复弹性相对较弱，后续还待进一步跟踪。

　　伴随部分供给扰动、基数拖累缓和等，部分领域的价格拖累或逐步减弱。同时，终端需求的逐步修复，或支撑部分商品涨价、尤其是低库存领域等。中性情境下，CPI同比年底温和上行、明年中枢上台阶至1%左右（详情参见《经济“透视”，来自物价的视角》、《物价回升的“坎坷”之路》）。

　　PPI处于温和修复通道、年内或仍处负值区间，明年中枢或抬升至1.7%左右。原材料等生产资料拖累影响最大的阶段或已过去，伴随需求的边际修复，部分商品近月已释放涨价信号，生活资料价格或相对稳定。叠加基数影响等，中性情景下，PPI同比或向上修复，但斜率或相对较缓，年底或逐步上行至-1.2%左右。

　　常规跟踪：CPI回落，PPI降幅扩大、主因生产资料拖累，也受部分中下游制造业价格回落影响等

　　CPI同比转负、较上月回落。10月，CPI同比较上月回落0.2个百分点；核心CPI同比回落0.2个百分点至0.6%。分项环比中，食品环比转负至-0.8%、上月为0.3%，其中，鲜菜、猪肉、蛋类环比转负至-1.9%、-2%和-3.6%；非食品环比持平、较上月回落0.2个百分点，其中，交通通信、文教娱分别较上月回落0.1和0.4个百分点。

　　PPI降幅扩大主因生产资料拖累，生活资料韧性较强。10月，PPI同比降幅扩大0.1个百分点至-2.6%，环比持平、较上月回落0.4个百分点。大类环比中，生产资料涨幅回落0.4个百分点，原材料和加工拖累明显，采掘延续涨价；生活资料环比持平于0.1%，食品拖累明显，衣着、一般日用品和消费耐用品环比转正或持平。

　　分行业来看，原油链价格涨幅回落、部分中下游制造业价格由涨转降。10月，受国际原油、有色金属价格波动等影响，石油开采、石油加工环比涨幅分别收窄1.3和1.6个百分点，有色冶炼、有色矿采由平转降至-0.1和-0.3%；通用设备、农副加工、通信制造等环比转负至-0.2%、-0.7%和-0.3%。

　　风险提示

　　猪价大幅反弹，疫情反复。