2023年10月物价数据点评：低通胀待破局

　　事项：

　　2023年10月CPI同比增速为-0.2%，PPI同比增速为-2.6%。

　　平安观点：

　　10月CPI同比增速为-0.2%，较上月回落0.2个百分点。其中，CPI食品分项同比增速下降至-4%，非食品分项同比增速持平于上月的0.7%。10月剔除食品和能源的核心CPI同比增速为0.6%，较上月回落0.2个百分点。各分项中：1）食品价格是主要拖累。10月食品烟酒对CPI同比的拖累为0.61个百分点，拖累较上月加大0.17个百分点。今年以来农产品供应总体充足，假期后食品消费需求有所回落，猪肉、鲜菜、鸡蛋价格表现均弱于季节性。2）旅游拖累服务价格小幅回落。10月服务CPI同比增速为1.2%，较上月回落0.1个百分点。假期后出行需求回落，旅游和飞机票价格环比增速分别为-0.3%和-7.7%。旅游之外的服务分项表现平稳，10月居住服务、家庭服务、医疗服务、通信服务、教育服务等价格持平于上月，邮递服务价格微降，交通工具维修价格略有提升。3）能源价格尚存一定支撑，我们测算其对CPI同比增速的拉动较上月提升0.1个百分点。国内成品油价格调整略有滞后，尚未充分体现10月下旬以来国际原油价格下跌的影响。

　　PPI同比、环比增速均回落。2023年10月PPI同比跌幅扩大0.1个百分点至-2.6%。分行业看，月度公布数据的33个行业有10个行业环比增速较上月提升，7个行业环比增速持平于上月，16个行业环比增速较上月回落。PPI环比增速回落0.4个百分点，降至0%，其中拖累有二：一是，国际原油及有色金属价格回落，输入性因素影响较大。石油化工及有色金属相关的7个子行业对10月PPI环比增速的拉动较上月回落0.2个百分点。二是，中下游制造业价格继续回落。10月农副产品加工、酒饮料茶等行业PPI环比增速回落，因中秋国庆假期后相关食品需求回落；出口依赖度较高的计算机通信电子、通用设备、纺织业、纺织服装服饰业等行业PPI环比增速呈现回落，或与外需变化存在一定关联。不过，水泥、煤炭等原材料价格表现尚可，受国内建筑投资需求的支撑。10月煤炭需求增加、供给偏紧，价格继续上涨；基建局部小赶工对水泥价格形成支撑。黑色及建材板块6个子行业对10月PPI环比增速的贡献较上月略有提升。

　　10月CPI和PPI同比增速均较上月回落，体现国内经济复苏斜率仍不强。在此背景下，宏观政策有必要继续发力，巩固经济复苏动能，尽快将物价增速推升至合理水平。财政政策方面，短期需加快1万亿国债的发行和拨付进度，尽快形成实物工作量；着眼于明年，地方政府债提前批额度下发情况、地方政府债务化解的长效机制也值得关注。货币政策方面，为推动融资成本下行、配合财政发力，今年四季度至明年一季度降准降息均可期待，结构性货币工具也有针对性扩容的必要性。