2023年10月通胀数据解读：物价低位，等待稳增长政策推升
10月CPI环比下行是食品带动的，10月份天气温暖带动了蔬菜和鸡蛋下行，猪肉仍然疲软。食品方面，蔬菜回落（-1.9%），鸡蛋下行（-4.3%），猪肉疲软（-2.0%）。由于9月食品走高，10月份食品并未表现节日性。
非食品价格平稳，家用器具（+1.1%）、交通工具用燃料（+1.8%）价格走高，均是一次性因素。服务类价格走低，核心CPI持平。
10月PPI同比降幅扩大，环比涨幅减少，上游价格上行，下游价格回落。上游煤炭开采（+3.4%）、石油和天然气开采（+2.8%）、黑色金属开采（+1.6%）、有色金属开采（+0.6%）走高；中游石化相关的石油煤炭加工（+2.5%）和化学原料和制品制造（+0.7%）走高，而黑色、有色金属冶炼、金属制品、非金属矿物制品、通用设备制造下行；下游价格继续下行，计算机通信电子制造-0.3%、汽车制造-0.1%、农副食品加工-0.4%。
我们的分析：CPI继续低水平波动，PPI价格链条不畅
10月份CPI价格环比变动与以往稍有不同，主要是食品价格10月下跌，打破了节日效应。10月份的非食品价格波澜不惊。10月份CPI的下跌说明了物价仍然偏弱运行。10月份价格上涨的商品价格是一次性的，持续性较差。核心CPI、服务类CPI等价格稳定。这种物价小幅波动预计持续到2024年，在房价疲弱的情况下，物价持续走高需要更多的需求刺激。
PPI环比持平，上行动力减弱。价格的传递更为弱势，上游价格上行，而中游和下游价格回落。能源类产品出厂价格继续走高，但不同于9月份基础大宗商品价格上行，10月份山东柴油、汽油、焦炭、动力煤、铁矿石、螺纹钢和铜等的价格均出现下行，未来出厂价格持续上行的动力不足。同时，10月上游产品价格需要在11月份传导至中游和下游，才能促使PPI持续上行，而现阶段，下游终端需求的弱势使得上游价格的上行持续度有限。
CPI和PPI预测
4季度天气转凉，食品类价格回升，预计物价在0.4%左右，全年CPI预计在0.3%左右。2024年仍然是低物价年，供给超过需求。另一方面，货币即使放量，房价-租金链条也很难启动。全球经济增速表现温和，大宗商品价格的持续上行仍然较为困难。2024年预计CPI可能在1%左右。
PPI的回升速度偏缓，原材料价格的上行仍然没有拉动下游行业的价格上行。PPI上游的价格对下游的传导并不顺畅。我们预计4季度PPI增速为-2.6%，全年预计在-3.0%左右运行。PPI转正时间推迟，我们预计可能在2024年6月份到来。
10月CPI环比下行是食品带动的，10月份天气温暖带动了蔬菜和鸡蛋下行，猪肉仍然疲软。食品方面，蔬菜回落（-1.9%），鸡蛋下行（-4.3%），猪肉疲软（-2.0%）。由于9月食品走高，10月份食品并未表现节日性。
非食品价格平稳，家用器具（+1.1%）、交通工具用燃料（+1.8%）价格走高，均是一次性因素。服务类价格走低，核心CPI持平。
10月PPI同比降幅扩大，环比涨幅减少，上游价格上行，下游价格回落。上游煤炭开采（+3.4%）、石油和天然气开采（+2.8%）、黑色金属开采（+1.6%）、有色金属开采（+0.6%）走高；中游石化相关的石油煤炭加工（+2.5%）和化学原料和制品制造（+0.7%）走高，而黑色、有色金属冶炼、金属制品、非金属矿物制品、通用设备制造下行；下游价格继续下行，计算机通信电子制造-0.3%、汽车制造-0.1%、农副食品加工-0.4%。
