当前经济与政策思考：如何看待产能利用率走低

　　投资 要点

　　二季度全国工业产能利用率 75.1%，延续今年一季度的下行趋势， 展现出与工业增加值定基指数相反方向的变化。

　　从过去三年来看， 当前工业产能利用率仅高于 2020 年同期水平， 今年二季度的下降走势明显不同于往年的季节性变化。

　　PMI 新订单与产成品库存的差值在 3-4 月差值显著走低，反映出疫情对于工业企业供应链以及生产的扰动，对产能利用率造成压制； 5-6 月， 差值出现反弹， 表明生产端已出现修复势头。

　　需求方面，通过 PMI 新订单与新出口订单，来拆解外需与内需来看， 外需在 4 月触底后出现反弹， 目前接近突破收缩区间， 但未来在加息等紧缩性政策影响下， 海外需求受到压制，体现在经销商库存持续高增、海外消费者的消费意愿偏弱，有可能影响中国外需的持续性； 内需当前在偏低位置震荡， 后续对于产能利用率的拉动，内需能否修复至前期的高位平台较为关键。

　　细分行业来看，二季度产能利用率环比下降幅度较大的行业是电器机械、汽车制造、电热燃水生产与供应。

　　与 2019 年末对比来看， 上游采矿业表现较好， 产能利用率增长 1.6 个百分点， 制造业、电热燃水生产与供应分别下降 2.6、 3.0 个百分点； 细分行业方面， 大部分行业产能利用率降幅在 3 个百分点以内， 下降幅度明显较大的是计算机通信、汽车制造，分别下降5.1、 9.4 个百分点。

　　其中汽车制造方面， 产能利用率下降原因在于， 本轮疫情影响较为严重的上海和吉林是我国汽车制造重地； 5 月起， 随着疫情缓解， 两地汽车产量从底部回升； 需求方面，随着促销费政策落地，需求转强利于带动产能利用率进一步修复。 计算机通信制造方面，产能利用率环比已展现恢复势头， 部分重点商品来看，移动手机、智能手机产量增速尚处下降趋势， 随着通讯器材类消费需求回暖， 或有望拉动手机等相关通讯器材生产表现。

　　风险提示事件： 1、 政策变动风险。 2、疫情反复风险。