金融市场分析周报

　　资金面分析：月初资金市场维持平稳；下周税期临近，关注央行资金投放量及价格。本周央行开展了2270亿元逆回购操作，因有4160亿元逆回购到期，本周净回笼1890亿元。月初资金市场维持平稳。下周税期来临，1月15日为缴税截止日。1月为季节性缴税大月，预计缴税将对资金价格有所影响。政府债融资额环比回落，预计对于资金面冲击有所缓解。由于央行本周延续少量逆回购操作，下周逆回购到期量位于低位，预计对于资金面影响有限，此外下周二存7790亿元MLF到期，当期宽信用预期较强，关注央行MLF续作情况。整体来看，目前央行对于资金面保持呵护，预计税期来临，央行将相应增加投放，减少资金面波动，投放方式及资金价格仍需关注。

　　利率债：12月出口、金融、通胀数据表现一般，疲软经济数据叠加降息降准预期，利率继续下行突破2.5%，但机构追涨止盈行为左右的行情将放大波动，本周五抢跑止盈明显。目前看周一MLF是否降息以及降准情况，若降息将有可能高开低走，不降息将有回调上车机会，因为降息预期仍在。小幅度降准同样存在强预期，但利好程度较弱。注意近期交易机会。CPI/PPI：12月CPI同比降0.3%，预期降0.3%，前值降0.5%；PPI同比下降2.7%，预期降2.6%，前值降3%。CPI方面，环比上涨0.1%，食品价格下降3.7%，非食品价格上涨0.5%。食品中猪肉继续大幅拖累（-26.1%），CPI目前环比走势尚可，随着基数走低，在1-2月将迎来转正，但猪价仍未看到反正的可能。PPI继续小幅上行，但离正增仍有距离，且会反复。出口：12月出口（以美元计价）同比增2.3%，前值增0.5%；进口增0.2%，前值降0.6%；贸易顺差753.4亿美元，前值修正为684亿美元。整体看较为低迷，去年12月基数极低，但本月仅增2.3%，外需修复乏力，出口拉动经济短期内压力较大。金融数据：新增人民币贷款11700亿元，市场预期11700亿元，前值10900亿元。社会融资规模19400亿元，市场预期20600亿元，前值24547亿元。M2同比9.7%，市场预期10.1%，前值10.0%；M1同比1.3%，前值1.3%；M0同比8.3%。新增贷款少增，政府债冲量，基本符合预期，没有太多惊喜。未来PSL落地及相应的加量会形成小幅支撑，但仍旧要看企业和居民预期。

　　权益市场：本周A股市场指数表现不佳，北向资金呈净流出状态，市场活跃度有所下降。北向资金本周呈净流出状态，净卖出金额为24.40亿元。上证指数、深证成指、沪深300、科创50、创业板指、中证500、中证1000分别下跌1.61%、1.32%、1.35%、3.64%、0.81%、1.43%、1.79%。分行业来看，申万一级行业中美容护理、电力设备、商贸零售表现较强，分别上涨5.08%、2.77%、1.26%；电子、计算机、通信表现较弱，分别下跌4.31%、4.24%、3.21%。整体来看，本周市场表现不佳的主要原因有：1）12月国内CPI、PPI数据不及市场预期；2）红海地区冲突不断升级，地缘政治因素持续发酵；3）台海大选将于周末尘埃落定，部分资金提前规避风险；4）美国FOMC会议纪要、就业及通胀数据相继公布，美联储降息预期有所波动。展望未来，逆周期调控为市场注入活力，活跃资本市场动作接连落地，“春季萌动”行情或已开启。美国超额储蓄量耗尽或将推迟至2024年4月，我美债利率短期内虽有波动，但下行趋势较为确定，人民币汇率有望企稳回升。在宽货币向宽信用传导的需求背景下，2024年Q1降息概率仍较大。历史上美联储货币政策转向宽松叠加国内也采取宽货币政策时期成长风格表现较强。此轮科技产业浪潮背景下，重点看好成长风格中的电子及航天方向。

　　美元指数分析：美国12月份CPI数据高于预期，美元指数本周反弹。本周美国12月份宏观数据持续公布。其中本周公布的美国12月份CPI数据同比环比均高于市场预期，一定程度影响市场对于美联储提前降息的判断，美元指数相应上行。然而随后公布的PPI数据不及市场预期，美元指数涨幅有所缓和。本周多位美联储官员发言，其中有官员预测美联储2024年将降息3次，其余官员仍表示，在通胀完全回落之前，美联储将持续维持利率在较高水平。

　　风险提示：货币政策超预期收紧 经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现 美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长