2023年12月经济数据分析：经济环比放缓转型加速

　　核心观点：

　　2023年经济平稳收官，全年经济增长5.2%，经济增长在预期范围内。从供需两端来看，供给和需求均展现了弱势回升的态势，但是供给增长略好于需求。4季度出口开始好转，小幅弥补了国内需求的不足。从投资端来看，2023年上半年制造业、基础设施、房地产同时下行，快速拉低了整体投资。2023年下半年，制造业的回升和基建投资的稳定弥补了房地产的回落，2023年12月份整体投资略有回升。

　　4季度经济增长略低于预期，主要源于第三产业恢复不畅。4季度GDP环比增速仅有1.0%，名义GDP增速3.6%。第三产业对GDP的贡献下降4个百分点至59%。3季度火热的夏季游带动了三产的上行，进入4季度市场趋于下滑。

　　零售消费继续弱势平稳。2022-2023年两年平均消费增速与2020-2021年度持平，我国零售消费处于疫情后恢复阶段。2024年收入和就业有所恢复，政府和企业消费小幅回升，预计零售消费恢复至4.0%-5.0%左右。

　　固定资产投资小幅回升，制造业投资强势，基建上行。2023年12月份固定资产投资回稳，制造业投资强势，基建投资小幅上行，房地产投资仍然回落。2024年固定资产投资的走势与房地产行业密切相关，同时“三大工程”建设对基建行业的拉动处于持续观察中，更可能以缓慢的方式释放。

　　房地产行业仍然回落，临年末生产销售活动均不景气。临近春节，商品房销售活动低迷，价格、面积和销售额均下滑。价格方面，12月新房价格指数继续下滑0.9%，二手房价格指数下降4.1%，量价均低迷。开发资金上，房地产行业开发资金来源继续下降，企业自筹资金下滑趋势连续收窄但幅度依然大。订金及预收款和个人按揭贷款降幅继续扩大，需求端依旧改善不明显。

　　工业生产表现稍好，但在新旧动能转换过程中。2023年四季度工业增加值持续加速，增速最高的行业依次是装备制造业中的汽车、电气机械与器材制造、计算机通信和其他电子设备；以及原材料加工领域的有色金属、化工、橡胶塑料。但消费品制造业相对低迷，其中医药制造业和农副食品加工业在11月至12月增速连续为负。

　　2024年经济继续总量平稳，结构变化持续。展望2024年，新动能取代旧动能仍然继续，高技术制造业快速增长而房地产产业链仍面临调整压力。传统的消费增长仍然乏力，固定资产投资偏平稳，出口小幅回升。工业生产上行的动力来自于科技赋能的制造业行业，房地产继续拉低经济，但在此过程中新的经济模式会逐步建立。2024年预计GDP增速在5.0%左右，物价略有回升，总体经济走势前低后高。

　　风险提示

　　1.国内经济复苏不及预期风险

　　2.国内政策落实不及预期风险

　　3.海外加息及经济衰退的风险