1-11月工企利润数据点评：制造业成本压力释放
疫情、价格共同影响工业企业营业收入表现。受益于成本端压力释放，当月制造业利润规模回升。装备制造业仍是11月工业企业盈利亮点。
国家统计局网站12月27日信息显示，1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额77179.6亿元，同比下降3.6%，降幅较1-10月走扩0.6个百分点。单月数据方面，11月规模以上工业企业利润总额为7411.4亿元，同比下降8.0%，降幅较10月单月收窄2.5个百分点。
从量价角度看，11月工业企业利润总额同比降幅有所收窄，从生产角度看，营业收入、工业增加值同比涨幅均有收窄，价格端贡献力度也有限。
一方面，11月疫情因素对工业生产的影响仍然明显，当月工业增加值同比增速仅为2.2%，较10月回落2.8个百分点，疫情限制生产活动，工业企业营业收入同比增速仅为0.7%，较10月回落4.3个百分点。另一方面，在价格方面，当前工业品价格延续下行趋势，11月PPI、生产资料同比增速均仍处于负区间，其中，PPI同比下降1.3%，与10月持平，生产资料同比下降2.3个百分点，降幅较10月收窄0.2个百分点；价格因素对工业企业利润的拉动正持续消退。
受益于成本端压力释放，当月制造业利润规模回升。11月当月，采矿业、制造业及公用事业在工业企业利润总额中占比分别为16.0%、80.6%和3.3%，较10月分别变动-4.1、5.8和-1.8个百分点。11月制造业利润占比明显回升，在上游成本压力持续释放的背景下，工业企业利润结构持续优化，盈利有望继续向中下游制造业传导。
1-11月，在制造业利润总额占比中，原材料加工业占比仍明显低于过去12个月平均水平。从增速看，1-11月石油加工行业、黑色、有色金属冶炼及压延加工业利润总额同比分别下降74.9%、94.5%和20.5%，降幅分别继续扩大4.0、1.8和0.5个百分点，原材料相关制造业盈利表现仍然弱势。原因主要有以下二点：其一，当前生产资料价格持续下降，叠加去年同期的较高基数，对原材料加工行业盈利增速形成压力。其二，受地产投资不振、疫情防控压力等因素影响，原材料加工业下游需求仍较弱势。
装备制造业仍是当月工业企业盈利亮点。1-11月，中游机械行业在制造业利润总额中的占比继续提升，由1-10月的44.1%上升至44.9%；其中，装备制造业利润同比增长3.3%，增速较1-10月加快0.1个百分点，连续7个月回升；1-11月，装备制造业利润在规模以上工业企业中占比为33.1%，较1-10月提高0.9个百分点。
风险提示：全球通胀韧性较强；地缘关系不确定性加强；新冠疫情影响超预期。
