10月份贸易数据点评：出口增速继续回落，进口增速继续回升

　　投资要点：

　　事件：根据海关总署统计，按人民币计价，我国2022年10月出口同比增长7.0%，进口同比增长6.8%，10月贸易顺差规模为5868.1亿元。按美元计价，我国10月出口同比增长-0.3%，进口同比增长为-0.7%，10月贸易顺差规模为851.5亿美元。

　　海外或已步入衰退周期，外需放缓带动10月出口增速继续回落。虽稳外贸政策持续发力叠加人民币适度贬值对出口增速形成一定支撑，但欧美国家加快缩紧货币政策，全球需求总量下行压力增大。10月摩根大通全球制造业PMI录得49.4%，环比9月回落0.4个百分点，连续两个月录得50%以下的荣枯线下，海外或已步入衰退周期。高基数效应叠加外需放缓，按人民币计价，10月出口同比增长7.0%，对比9月回落3.7个百分点。从主要出口类别来看，按人民币计价，10月出口机电产品出口金额同比增长6.57%，对比9月回落4.43个百分点，其中如汽车（103.48%）和手机（15.14%）等产品当月出口同比增速保持较快增长。劳动密集型产品如鞋靴（10.0%）、箱包及类似容器（28.19%）出口金额同比增长表现较为突出。此外，地产后周期产品如家具及其零件（-4.24%）、家用电器（-19.68%）的出口同比增速录得负增长。

　　内需弱修复下，10月进口增速继续回升。受国内疫情多发散发、PMI季节性走弱、有效需求不足、高耗能企业景气度走弱等影响，制造业景气度有所回落，PMI降至收缩区间，10月PMI指数录得49.2%。不过在经济弱复苏背景下进口仍持续回升。按人民币计价，10月我国进口同比增长6.8%，对比9月扩大1.6个百分点。从主要进口类别来看，铁矿砂进口量价齐跌，铜矿砂进口量价齐扬，原油、煤炭、天然气等进口量减价扬。1-10月，我国进口铁矿砂数量累计同比减少1.7%，进口价格累计同比下跌30.3%。进口铜矿砂数量累计同比上涨8.4%，进口价格累计同比上涨5.5%。原油、煤炭和天然气进口数量累计同比分别减少2.7%、10.5%和10.4%，价格累计同比分别上涨48.9%、39.9%和42.1%。

　　1-10月我国对四大贸易伙伴出口同比增速保持平稳增长，顺差有所回升。按人民币计价，1-10月我国对欧盟、美国、东盟、日本的出口金额累计同比分别增长15.9%、8.4%、22.7%和8.1%。其中，1-10月我国对东盟和日本的出口金额累计同比增速较1-9月分别增加0.7和0.4个百分点。而1-10月我国对美国和欧盟的出口金额累计同比增速较1-9月分别回落1.7和2.3个百分点。贸易顺差方面，以人民币计价，10月贸易顺差规模为5868.1亿元，环比9月扩大132.1亿元，较上个月有所回升，外贸形势向好。

　　总体来看，10月外需放缓带动出口增速回落，进口增速继续回升。出口方面，在欧美央行加速收紧货币政策的背景下，10月我国出口增速有所回落。进口方面，尽管疫情和地产仍扰动内需回暖，但在经济弱复苏背景下，进口仍持续回升。展望11月，出口方面，后续稳外贸政策叠加人民币贬值效应仍对出口有一定支撑，但在海外或已步入衰退周期叠加去年同期的高基数，11月出口增速读数或将继续回落。进口方面，在国内疫情的反复扰动加上地产端低迷的影响下，经济下行压力仍存，预计进口增速将随着国内需求的转弱有所回落。

　　风险提示：中美利差倒挂导致资金外流；俄乌冲突加剧导致大宗商品价格继续上行；国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力。