腾景宏观月报：基于腾景国民经济运行全口径数据-9月全口径供给侧：逆势初转，踔厉向好

　　腾景全口径数据显示，尽管疫情反复扰动、房地产市场持续低迷，三季度经济整体较二季度明显改善。GDP增速在二季度达到最低点后逐月回升，呈现稳步复苏的态势。这意味着当前经济内生动能逐步恢复，预计随着政府稳经济大盘政策的扎实推进，供需两端动能将加快修复，进一步提振经济复苏进程。

　　从供给侧行业增速来看，工业、服务业、建筑业、农业9月份增速分别为6.51%、3.32%、8.04%、2.60%。其中，工业加速回暖，边际提升明显，服务业、建筑业持续恢复；农业增长放缓，但仍处于正向区间。

　　从作为经济增长动能的增量部分看，工业、服务业、建筑业、农业9月份贡献率分别为50.2%、33.0%、12.1%、4.7%。

　　其中，工业动能强劲，贡献过半，托底经济发展；服务业贡献率有所回落，与疫情前水平（50%左右）相差较大，亟待回暖提升。建筑业贡献率则相对稳定，趋于正常。

　　工业翘首突进，行业结构不断优化

　　腾景全口径数据显示，9月份工业经济明显改善，工业增加值增速稳步提升，创去年3月以来新高；与之对应的需求端工业品出口增速稍有回落，但仍处于正向区间；房地产投资同比继续下降，但降幅较上月明显收窄。由于后者涉及到建材、钢铁、化工、机械设备等工业面因素，其增速回升将减少对工业经济运行的制约。

　　总体来说，9月工业经济整体向好，随着稳经济政策铺开实施，工业经济有望加快恢复，平稳增长。

　　从上中下游来看，9月增速均有所提升，上游工业行业整体运营情况好于靠近终端需求的下游行业。中游行业中，更靠近上游的原材料行业增速提升强于更靠近下游的机械设备行业。这意味着当前经济的供需两端修复进程均加快，但需求端仍弱于供给端。

　　增长动能方面，工业行业动能结构不断优化，9月份汽车制造业贡献率持续回升，列居工业增长动能首位，这与相关政策支持及产业链、供应链不断修复密切相关。总体来说，9月份工业内部38个行业中，汽车制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，电气机械及器材制造业，化学原料及化学制品制造业等4个行业，提供了61.2%的正向动能，而拖累项主要集中于医药制造业，纺织服装、鞋、帽制造业，文教体育用品制造业等3个行业，贡献率为-6.0%。