腾景宏观月报：基于腾景国民经济运行全口径数据-9月全口径消费：居民消费稳步修复，政府消费侧重民生保障
一、9月腾景全口径最终消费情况
腾景全口径最新数据显示，2022年9月全口径最终消费现价同比增长4.5%，扣除价格因素，不变价同比增长2.6%（下降0.9个百分点）；其中，居民消费现价同比增长4.6%，不变价同比增长2.0%（下降1.6个百分点）。政府消费现价同比增长4.3%，不变价同比增长3.8%（下降0.5个百分点）。
整体来看，居民消费方面，９月不变价增速有所回落，主要因为８月份低基数效应显著，读数很高，实际上９月居民消费仍处于修复态势。政府消费方面，由于前期基建支持力度较强，该领域投入已逐步进入减弱阶段。相反，政府更关注民生领域投入，特别是社会保障和就业。本月最终消费在居民消费下行、政府消费小幅上行的综合影响之下，同比增速较上月略微回落。
二、全口径居民消费：虽然同比数值下降，但真实消费水平在稳步回暖
9月份，居民消费现价同比增长4.6%，不变价同比增长2.0%，分别较上月下降1.4、1.6个百分点。同比增速下行的原因主要在于8月受基数效应的影响，读数偏高。通过推算2022年较2019年变化，可客观反映真实增长水平。结果发现9月居民消费增速较8月有所提升，表现出延续回暖复苏的态势。
1、海南疫情形势得到有效控制、多地疫情仍处散发态势
9月，全国新冠肺炎确诊病例累计7172例，较8月减少6682例，疫情传播得到有效控制。其中海南、陕西、西藏、浙江新增感染病例大幅下降，分别较上月减少8302、219、147、139例；然而四川、贵州、黑龙江、内蒙古、广东疫情呈反弹复发态势，新增病例分别较上月增加944、719、214、165、142例。
Our World in Data数据显示，9月份中国居家限制指数并未回落，封校停工及公共交通停用有所缓解。交通部公布地铁客运量数据显示，9月份诸多规模较大城市的地铁客运量同比表现出显著下滑现象，其中广州、上海、北京、天津地铁客运量同比分别从8月的5.9%、-12.2%、4.3%、-3.6%跌至9月的-7.6%、-7.9%、-13.1%、-46.4%，表明人员流动性恢复仍面临约束，居民出行意愿处于较低水平。
2、摩擦性失业、结构性失业突出，居民可支配收入明显改善
9月份，城镇调查失业率为5.5%，较8月提升0.2个百分点，就业压力略微提升。其中25-59岁人口失业率从4.3%增加到4.7%，16-24岁青年人群失业率由18.7%下降至17.9%，表明因经济形势不乐观导致的摩擦性失业可能增加，同时以青年失业率高为代表的结构性压力仍较为突出。
三季度，居民人均可支配收入同比增长6.5%，较一、二季度提高0.2、3.9个百分点。农村收入增速快于城镇，其中城镇居民人均可支配收入增长5.7%，农村居民人均可支配收入增长7.5%。收入差距延续扩大趋势，三季度居民人均可支配收入中位数增速为6.3%，较整体增速低0.2个百分点，连续维持三个季度，收入差距拉大。
从收入来源看，工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入同比分别为6.0%、9.2%、6.8%、5.7%，经营性收入大幅改善。
8月居民消费者信心指数和预期指数分别为87.0%、87.9%，分别较7月下降0.9、1.7个百分点，处于历史较低水平，预期转弱难以扭转是内需低迷的主因。
从居民端看，中国人民银行三季度城镇储户调查问卷结果显示，居民收入感受指数提升，就业感受指数下降，收入、就业预期上行。倾向于“更多消费”、“更多储蓄”、“更多投资”的比例分别为22.8%、58.1%、19.1%，较二季度分别-1.0、-0.2、+1.2个百分点，表明储户投资意愿回暖，但消费意愿持续下降。
从企业端来看，企业家问卷调查结果显示，三季度企业经营景气指数、盈利指数、资金周转指数分别为48.1%、50.0%、57.8%，分别较二季度提升0.6、1.2、0.1个百分点，企业经营环境有所改善。但中小企业协会发布数据显示，三季度中小企业发展指数小幅回落，当下中小企业发展仍需受到政策的关注。
3、商品消费、服务消费增速同步提升
9月份，商品消费现价同比增长5.3%，不变价同比增长1.8%；服务消费现价同比增长4.0%，不变价同比增长2.2%。从当月同比读数上来看，同上月相比，商品消费回落，服务消费小幅提升。
剔除去年显著基数效应，通过计算较2019年同期增速，发现7月份以来商品消费、服务消费增速已超过年初增速水平，服务消费持续修复，商品消费增速先降后升。整体来看，疫情对商品消费的冲击更为明显，恢复速度也更快。9月商品消费、服务消费较2019年增速双双提升，表明居民消费稳步回暖。
（1）商品消费：汽车消费支撑作用延续，地产后周期消费深度衰退
商品消费中，9月保持正增速的行业有汽车制造业、农副食品加工业、食品制造业、农林牧渔业、医药制造业分别为8.7%、1.3%、2.1%、1.1%、2.2%，除医药制造业同比小幅提升0.5个百分点，食品类行业降幅显著，汽车制造行业小幅下行。负增速的行业有纺织服装、鞋、帽制造业，文教体育用品制造业，计算机通信和其他电子设备制造业，同比增速分别为-0.9%、-0.3%、-0.1%，其中纺织服装类需求走低，文教体育用品需求回暖。
地产后周期消费深度衰退。从表２中看，与2019年同期比较，９月份仅有家用电器、家具类、建筑及装潢三类消费品增速显著下跌，跌幅分别为-28.4％、-16.7％、-7.4％。家用电器类消费在夏季呈现短暂正增长后，于９月再度回落至负增长区间，家具类和建筑装潢类消费仍呈低迷态势。国房景气指数逐月下跌，９月指数为94.86％。商品房销售面积、商品房销售额同比增速分别为-16.2％、-14.2％，分别较８月降幅收窄6.４、5.7个百分点。房地产施工面积、竣工面积同比为-43.2％、-6.0％，分别较８月+1.6、+3.5个百分点。房地产投资增速为-12.1％，降幅较上月收窄1.7个百分点。总体来说，国内房地产行业景气度尚未表现出积极复苏信号，购地意愿、购房意愿不振，虽有政策性金融开发工具3000亿纾困房地产行业，但从施工面积看未见显著效果。在地产景气差持续时间已经较长的背景下，后周期相关消费深度低迷。
汽车消费政策效果持续，新能源、豪华车明显增长。9月份，汽车消费品零售额4213亿元，同比增长14.2%，增幅远高于除汽车以外的消费品零售额同比增幅。据乘联会统计，9月，乘用车市场零售达到192.2万辆，同比增长21.5%，轿车、SUV、MPV零售同比增长27.7%、16.7%、6.4%。另外，购置税减免对新能源汽车和豪华车的促进力度较大，９月份豪华车零售29万辆，同比增45%；新能源乘用车零售销量达到61.1万辆，同比增长82.9%。新能源汽车渗透率持续提升，已达31.8%。
（2）服务消费：线下娱乐消费仍受明显制约
服务消费中，9月保持正增速的行业有房地产业、银行业、证券业和其他金融服务活动和居民服务、修理和其他服务业，同比增速分别为3.4％、9.7％、5.0％。保持负增长的行业有教育娱乐业、卫生和商务服务，同比分别为-1.5％、-0.7％、-1.5％。上述服务业相关领域均较８月有所提升。
银行业、证券业和其他金融服务活动受疫情扰动较小，同比增速仍保持高位。根据中国人民银行公布数据，9月金融机构人民币各项存款、贷款同比增速分别为11.27%、11.24%，贷款金额较上月明显提升，表明贷款意愿上行。
线下娱乐消费仍受到限制，全国电影票房收入、观影人次分别下降37.3％、40.7％，多地地铁客运量也大幅下跌，主要有部分娱乐场所关闭、娱乐消费意愿减弱、出行受限等制约因素。
三、政府消费：重在保障民生，减弱基建支持力度
2022年9月，政府消费现价同比增长4.3%，不变价同比增长3.8%，较上月小幅上升。随着经济趋于平稳，政府消费力度于７月后逐渐回落。
从财政收入看，９月留底退税政策基本退去，财政收入持续改善，其中个人所得税和国内增值税有所增加，但是消费税和企业所得税仍不乐观。财政收入的逐步回暖为政府消费提供资金保证。
从政府消费结构来看，政府消费重在保民生，主要向医疗卫生、社会保障和就业、教育领域倾斜，增速分别为25.0％、8.5％、8.1％。基建领域支持力度减弱，农林水事务、节能环保、城乡社区事务、交通运输均在负增长区间，增速分别为-1.8％、-5.5％、-13.4％、-18.7％，基建项目的支出已在逐步退坡，其中交通运输领域增速降幅较大。
