宏观利率图表113：现实的加息强度见顶，市场继续交易放缓

　　策略摘要

　　美联储连续四次75基点的加息到4%，从4%到美联储预期利率高点5%，甚至市场激进预期6%之间的100BP到200BP之间，存在着从加息强度见顶到放缓至0BP的过渡，因而市场继续交易美联储加息强度的放缓，特别是10月失业率再次回升之后。未来交易存在证伪的风险：价格的反弹酝酿着通胀的再次超预期。

　　核心观点

　　市场分析

　　中国：经济的短期压力，关注政策对冲。1）货币政策：易纲表示要完善货币政策体系，维护币值稳定，促进经济增长。2）宏观政策：财政部发布支持深圳探索创新财政政策体系与管理体制的实施意见。3）经济数据：10月财新服务业PMI为48.4，制造业PMI为49.2，10月官方制造业PMI为49.2。4）对外关系：王毅同布林肯通电话；德国总统朔尔茨表示反对“脱钩”继续深化经贸合作。

　　海外：短期继续强加息，关注金融风险。1）货币政策：英国央行加息75BP，美联储加息75BP；白宫发言人称“相信美联储第四次75个基点的加息将有助于压低通胀”，美联储金融稳定报告表示美国银行系统内的杠杆率仍然相对较低，美国国债市场的流动性仍低于历史标准；美联储贝肯表示如果通胀持续偏高，美联储必须继续行动；美联储柯林斯表示不排除再次加息75个基点的可能性；欧央行行长拉加德表示即使欧元区经济衰退风险上升，欧洲央行也必须继续加息对抗通胀。2）经济数据：全球9月半导体销售额同比下降3%；美国10月ISM非制造业指数54.4，欧元区10月制造业PMI终值下修至46.4；美国9月空缺职位数量1071.7万，10月非农就业26.1万人，失业率3.7%；韩国10月日均出口同比下降7.9％，欧元区三季度GDP初值环比增长0.2%，欧元区10月调和CPI同比10.7%，土耳其10月通胀同比85.5%。3）经济风险：苹果、高通、亚马逊冻结招聘；美国SEC对高管人员预先计划的股权出售进行全面审查；30年期固定利率抵押贷款的合约利率降至7.06％；美联储海外逆回购使用量3510亿美元创新高。

　　策略

　　维持战略性乐观。中期风险冲击预期仍未结束（供给韧性叠加需求回落驱动通胀回落），仍需等待其创造的配置空间；短期继续关注通胀公布前的市场反弹窗口。

　　风险

　　韩国金融风险，拉尼娜风险，疫情失控风险