2023年7月物价数据点评：价格双负局面出现

　　主要观点

　　价格双负局面出现

　　7月CPI同比跌入负值区间，PPI跌幅收窄，但仍负增。CPI和PPI的双负局面出现。我们之前就提出消费品价格走势遵循季节性波动规律，受基数效应影响，同比值Q3是最低时期，落入负值是大概率事件；工业品价格水准受大宗商品走势影响，仍将缓慢下行，不过也即将见底。价格当前的表现也印证了我们的判断。不过当前的双负局面并不是传统意义上的通货紧缩，因为它并不意味着经济的周期性低迷，而主要是统计意义上的萎缩——消费篮子中关键商品和标杆商品因（猪肉）产业结构变化处于持续低位，工业篮子中的大宗商品也因非经济因素变化，呈现稳中偏软态势。

　　市场不改波动中回暖态势

　　我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，物价保持低位且平稳较有保证，也为后续的政策支持（降准、降息）打开了空间，因此中国利率市场中枢或仍将维持下行趋势，从而带来资本市场估值中枢的提升；在政策平稳和经济韧性影响下，资本市场运行格局波动中不改缓慢回暖态势。

　　降准降息仍可期

　　我们认为中国通胀前景将延续稳中趋降态势。消费品价格走势遵循季节性波动规律，受基数效应影响，同比值Q3是最低时期。工业品价格水准受大宗商品走势影响，转正或在2-4Q后。虽然CPI和PPI都萎缩，但PPI萎缩超过CPI，CPI和PPI间的剪刀差仍较宽并延续，物价结构的这种变化，实际上有利于工业经济效益的改善。经济和物价偏软的组合下，2023H2继续降准、降息仍可期待。

　　风险提示

　　俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。