6月美国CPI数据解读：降幅超预期，关注滞后分项

　　投资要点：

　　6月美国CPI同比3%，核心CPI同比4.8%，比上月降幅超预期。住所价格高水平成当前通胀主要向上拉动项，贡献占比超过70%。其余机动车保险、服饰、娱乐和个人护理等项目拉高CPI。拖累项方面，二手车价格指数转负至-0.5%，此外，机票、通讯、家具用品向下拖累整体CPI。

　　能源环比再次转正至0.6%，核心商品、服务同环比增势放缓，6月CPI数据扭转前期通胀降温“依赖”能源降价而受制于核心韧性的局面。6月核心服务同比下降0.4%至6.2%，核心商品同比下降0.7%至1.3%。在家就餐、在外就餐等分项均有不同程度回落。6月能源商品、服务环比季调后分别增长0.8%和0.4%，对整体CPI贡献转正。下半年能源价格有回升风险，对CPI影响可能由向下拖累转为向上拉动。

　　机票价格滞后能源下跌，本月环比下降8.1%，为6月能源价格向下拖累美国CPI的主要渠道。机票虽在服务业分项下，但其与原油、能源价格密切相关，且相对滞后。当前WTI原油价格同比下行-38.83%，原油价格下行为机票价格下跌创造空间。尽管能源价格面临回升风险，机票价格等相关分项将成为未来能源价格间接向下拖累CPI的“余波”。

　　住所指数已过峰值，但水平仍高，6月同比增长7.8%，环比增长0.4%，为6月核心CPI最大向上拉动项。住所占整体CPI权重32.7%，其高占比使之成为美国通胀决定性因素。6月核心CPI高出“超级核心”CPI2.1%，两者之差完全系住所拉动影响。住所CPI明显滞后当前美国房价指数，预计未来美国住所价格会持续回落，转而向下拖累CPI。

　　美国6月CPI公布对即将来临的7月议息会议影响不大，芝商所加息路径预测显示7月再加25bp的概率在92.4%，加息几乎是本月美联储的必行之策。6月CPI数据对近月和远月美国物价走势均做出指示：近月部分分项价格高位的现状不变，而数月后滞后下跌的分项将持续压低物价，加息终点或比预期更早到来。

　　风险提示：美国通胀超预期；美联储货币政策超预期；地缘政治对通胀影响超预期。