一周综评与展望：三季度数据显示中国经济持续恢复向好

　　投资要点：

　　核心观点：

　　本周国家统计局公布了前三季度中国经济数据。

　　从三季度的经济数据来看，经济整体延续恢复向好态势。初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，前三季度GDP同比增长5.2%；分季度看，一季度增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。三季度增速放缓主要受基数抬升影响，扣除去年基数影响后，三季度GDP两年平均增长增速为4.4%，较二季度加快了1.1个百分点。从环比增速看，今年三季度环比增长1.3%，增速较二季度加快0.8个百分点。

　　分产业看，服务业动能对经济发挥了重要的支撑作用，同时工业生产出现积极变化。前三季度，第一产业拉动名义GDP增长0.2个百分点，第二产业拉动0.4个百分点，第三产业拉动3.9个百分点。单季度来看，三季度第二产业工业生产活动恢复加快，服务业经营活动持续好转但改善速度有所放缓。

　　分三大需求来看，消费方面，虽然前三季度社消零售总额增速较上半年略有放缓，但从单月增速来看，三季度消费情况持续改善。7-9月，社消零售总额当月同比增速分别为2.5%、4.6%和5.5%，增速连续两个月加快。投资方面，前三季度固定资产投资同比增速为3.1%，较上半年小幅下降0.7个百分点，但其中一个重要的变化是民间投资增速跌势暂止，前三季度民间固定资产投资同比下降0.6%，降幅比1-8月收窄了0.1个百分点。此外，制造业投资增长继续加速，前三季度制造业投资增长6.2%，分别较上半年和1-8月加快0.2和0.3个百分点，且呈现逐月改善趋势。通过累计增速倒推，7-9月制造业投资当月同比增速分别为4.3%、7.1%和7.9%。房地产投资市场虽然仍在磨底，但从单月趋势来看，政策效果或初步显现，9月份房地产开发投资、新开工面积、竣工面积以及商品房销售面积的当月同比增速均较8月份回升。出口方面，此前公布的数据显示，出口降幅连续两个月收窄。

　　三季度还有一个积极的变化在于价格因素出现了触底回升迹象。上周公布的通胀数据显示，PPI同比降幅已经连续三个月收窄，CPI环比连续三个月上涨。今年上半年价格的持续低迷导致宏观经济与微观感受间存在温差，上市公司的盈利也受到了压制，往后看，在近期出台的一系列稳增长政策支持下，我们预计后续经济将延续恢复向好的态势，同时PPI同比增速有望继续回升，A股上市公司也将会有更强的盈利上行弹性。

　　风险提示：

　　地缘政治风险超预期、经济数据不及预期、海外市场大幅波动等。