9月及三季度经济数据点评：政策叠加内生动能修复推动复苏好于预期

　　内容提要：

　　三季度GDP同比增长4.9%，预期增长4.5%（预期值来源为Wind，下同），前值增长6.3%，前三季度同比增长5.2%；9月工业增加值同比增长4.5%，预期增长4.6%，前值增长4.5%；1-9月固定资产投资累计同比增长3.1%，预期增长3.1%，前值增长3.2%；9月社会消费品零售总额同比增长5.5%，预期增长4.9%，前值增长4.6%。

　　生产端持续回暖的原因，一是前期极端天气扰动因素逐步消退，二是近期国内需求复苏有所加快，三是9月出口好于预期，出口交货值增速反弹，拉动生产端回升。

　　线下服务恢复叠加基数回落等因素推动消费复苏加快，但消费整体仍然是弱复苏，未来有待于收入增速、市场信心恢复常态等。

　　投资整体符合预期，其中基建投资累计增速回落，当月有所回升；房地产投资继续下行，销售跌幅扩大，资金到位情况未有改善；制造业投资韧性较好。

　　9月经济数据总体好于预期，主因政策加码推出、极端天气扰动消退以及基数因素走弱等。7月下旬以来政策频出，专项债发行加速，降准叠加降息，地产政策落地，一揽子化债持续推进，超大特大城市城中村改造提速等有助于稳定市场预期以及夯实经济复苏基础。同时，双节出行消费等数据显示居民消费倾向与弹性尚存，未来经济步入常规增长区间，收入改善问题有望逐步缓解，市场信心则可以进一步增强。总的来看，在政策持续呵护、内生动能逐步复苏的情况下，全年有望实现5%左右的增长目标，未来政策或偏稳健及加快前期政策落地。

　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。