疫情拐点疫后的经济——经济触底、政策调整与投资机遇

　　核心观点：

　　2022年3月疫情扩散对经济的影响超出预期，我们预计4月中国经济将较3月继续下滑。 然而，伴随着上海疫情逐步受到控制和多项稳增长的政策持续发力，中国经济可能正在走过最差的时候。而未来的政策调整仍然可期。我们认为投资者应该关注从疫后复苏受益供需边际改善最大的相关行业，和稳增长的行业。此外，疫情防控的“优化”也可能意味着一些投资机遇。投资要点

　　高频数据显示4月份经济可能持续恶化

　　春节以后疫情再度肆虐对中国经济的影响超出预期。 3月份经济增长已经有显著放缓。而高频数据显示4月份经济可能较3月份明显恶化。汽车、 化工、建材和电力的生产可能明显下滑。 观影人次和汽车零售也持续恶化，而房地产销售和投资需求的数据同样表现不佳，出口也有进一步下行的迹象，我们预计二季度GDP增速为4.6%，较一季度有所放缓。

　　 疫情拐点与经济拐点伴随着上海疫情拐点的出现和复工复产的展开，我们认为中国经济正在走过最差的阶段。一些物流的高频数据已经开始展现出改善的迹象。 与此同时，更大力度的宏观政策调整正在出现，而疫情防控也在不断“优化”。

　　机遇与挑战

　　投资者可以适当关注疫情影响淡化供需边际改善最大的一些行业，如物流、交运、餐饮、影视娱乐、线下零售、汽车零配件的改善。 当然，受益于更多政策调整的稳增长相关的行业如地产、基建也值得关注。此外，疫情防控“优化”可能也意味着交运、航空、会展和旅游有潜在的获益机会。当然，由于一些出口订单外流之后就难以回流，叠加海外经济增长的放缓，即使疫情受控供应改善，中国的出口增速可能仍会在四季度出现负增长。

　　风险提示

　　经济不及预期；全球疫情恶化； 政策不及预期