全球大类资产配置周观察：美联储降息预期或延后，春节后A股蓄势待发

　　核心观点：

　　大类资产表现复盘：周内（2月12日至2月16日），美国通胀数据表现大幅超预期，美联储官员持续打压市场降息预期，全球大类资产价格波动加剧。（1）大宗商品：WTI原油涨3.06%，报79.19美元/桶；COMEX黄金期货跌0.78%，报2007.50美元/盎司。（2）美国债市：2年期美债收益率上行16BPs，报4.64%；10年期美债收益率上行13BPs，报4.30%。（3）汇率：美元指数涨0.20%，报104.28；欧元兑美元跌0.07%，报1.08；英镑兑美元跌0.20%，报1.26；美元兑日元涨0.63%，报150.21。（4）权益市场：日经225涨4.31%，恒生指数涨3.77%，英国富时100涨1.84%，法国CAC40涨1.58%，印度SENSEX30涨1.16%，德国DAX1.13%，道琼斯工业指数跌0.11%，标普500跌0.42%，纳斯达克指数跌1.34%。

　　大宗商品：（1）原油：地缘因素风险发酵与产油组织坚持减产计划，对冲了美国低于预期的零售数据与国际能源署对石油需求放缓的预测，原油价格录得收涨，预计原油价格仍将宽幅震荡。（2）黄金：降息预期持续受到打压，美债收益率大幅上行，美元指数飙升，黄金价格有所回落但仍受到避险情绪的支撑。黄金价格走势仍需观察美联储降息预期。

　　债市：美债收益率震荡上行，一方面受强于市场预期的CPI与PPI数据支撑，另一方面受美联储鹰派立场不变的托举。预计全球大类资产定价之锚的美债收益率震荡或将持续。

　　汇率市场：（1）美元指数：强于预期的通胀数据与鹰派的美联储支撑美元收涨，预计美元指数仍以震荡为主。（2）欧元与英镑：欧元区的通胀正在按预期下降，同时，英国的通胀降速超预期，市场强化了欧洲地区提前降息的预期，欧元与英镑贬值。（3）日元：日本央行明示即便在央行结束负利率政策之后，日本的金融状况仍将维持宽松状态，叠加日本将发行1万亿日元的国债，日元贬值，预计在美元强势背景下，日元维持震荡。

　　权益市场：（1）美股：降息预期延后与风险偏好下行，美股暂时终结连续上涨态势。（2）日股：尽管日本2023年国民生产总值排名跌至世界第四，但在美国科技股持续上涨带动下，叠加持续的量化宽松政策与公司治理持续改善推动，日本股市再创历史新高，日经指数或延续惯性走势。（3）港股：当前欧美主要国家已进入确定性降息通道，预期港股市场流动性将有所改善；中国对经济的呵护政策有望持续加码，与此同时海外机构部分增持中概股，叠加港股处于相对较低的估值水平，港股存向上动能。A股市场在估值的绝对优势下，加之节前市场情绪已烘托回升，节后蓄势待发。

　　中国春节数据表现：（1）电影：2024年春节档电影票录得81.39亿元，突破2021年78.42亿元的记录值，创新高的电影票房不仅展现了房居民消费存在进一步释放的潜力，还预示了传媒产业存在持续恢复的动能及不断增长的空间。（2）出行：2月10日至17日期间，全社会跨区域人员流动量预计累计23.11亿人次，反映居民强烈的出行意愿与待释放的强大消费需求。

　　风险提示：全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，国际地缘因素不确定性风险，市场情绪不稳定性风险等。