10月物价数据点评：CPI动能较弱 PPI如期转负

　　内容提要：

　　10月CPI同比2.1%，预期2.4%，前值2.8%；PPI同比-1.3%，预期-1.1%，前值0.9%。

　　虽然基数因素部分拖累10月CPI，但终端需求偏弱是CPI低于预期的根本原因。疫情扰动下的终端需求较弱导致非食品端持续拖累CPI涨幅，肉类（尤其是猪肉）价格持续超季节性大涨拉动下的食品价格上涨不具备可持续性，因此CPI整体上行动能不强（10月剔除肉类后的CPI仅为1.4%），核心CPI较长时间低位徘徊。展望未来，2021年高基数影响拖累叠加猪肉价格继续大幅上涨空间有限，今年四季度CPI或同比上涨2.1%，全年或上涨2%，较2021年（0.9%）温和上行。

　　PPI如期转负且弱于市场预期。展望未来，2021年四季度高基数、全球主要央行多数快节奏加息叠加海外通胀持续高位导致需求回落等因素拖累PPI，能源类价格保持韧性以及国内投资端修复或提振相关大宗商品需求，但总体上前者效应大于后者，年内PPI仍将徘徊在通缩区间。预计四季度PPI下跌0.9%，全年同比上涨4.3%，较2021年（8.1%）大幅回落。

　　就国内偏弱的通胀与需求而言，虽然外部持续加息压力较大，但国内货币政策在总量与结构性工具方面仍有一定空间。

　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。