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宏观：10月是7月的重演吗？
虽然年初以来市场经历了多次金融数据大小月，但是9月在金融数据冲高后，考虑到政策持续发力（包括2000亿的设备更新再贷款、5000亿的专项债等），市场对10月金融数据整体预期比较乐观。但是10月金融数据再次大幅回落，重演了年初以来金融数据大小月的特征。
好消息是政策发力初见成效。不同于以往几轮，10月在政策的支持下，企事业单位的融资需求维持韧性，中长期贷款继续高增。但独木难支，除企业端融资需求有韧性外，10月其他分项则整体表现较弱。
总的来看，10月喜忧参半的金融数据给市场传递的信号是：第一，政策宽信用有抓手，制造业和基建对近几个月信贷总量和结构的改善形成明显支撑。第二，在疫情扰动不断、政府债缺口扩大等因素的作用下，M2同比和社融同比能否企稳正在变得更加不确定。
风险提示：国内疫情演变超预期，实体融资需求回落速度过快，财政政策刺激效果低于预期，基建对信贷支撑减弱
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