11月经济数据点评：短期经济仍受疫情抑制，中期经济趋于修复

　　数据：1-11月固定资产投资同比增长5.3%，预期5.6%，前值5.8%。11月社会消费品零售总额同比下降5.9%，预期降2.5%，前值降0.5%；工业增加值同比增长2.2%，预期3.7%，前值5.0%；服务业生产指数同比下降1.9%，前值增长0.1%。

　　点评：

　　1、11月投资受疫情抑制显著，未来投资将随疫情消退而修复。11月份固定资产投资当月同比增长0.7%，增速回落4.3个百分点。其中，房地产、基建、制造业投资分别同比增长-19.9%、13.9%、6.2%，增速分别变化-3.9、1.1、-0.7个百分点。国内疫情扩散对居民购房意愿有明显抑制，11月份商品房销售面积同比降幅扩大10个百分点至33.3%；房屋新开工和购置土地面积分别同比减少50.8%、58.5%，降幅仍然很大；前期新开工大幅下降的滞后传导效应使得11月份房地产投资同比降幅进一步扩大。未来1-2个月疫情对房地产的抑制仍然显著；随着疫情消退，未来房地产会有所修复。稳增长持续发力支持11月份基建投资同比增速小幅回升。短期国内经济仍然面临压力，稳增长继续发力，预计基建投资仍将保持较快增长。在高基数情况下，11月制造业投资同比增速维持稳定，说明环比显著改善。12月份制造业投资仍面临高基数效应，但考虑到政策支持设备更新改造，预计12月制造业投资同比增速大体稳定。未来1-2个月疫情扩散还会对投资有明显抑制，而稳增长继续发力，预计固定资产投资同比增速大体稳定；未来随着疫情消退，固定资产投资增速将趋于回升。

　　2、未来1-2个月消费仍受疫情抑制，随后疫情消退将驱动消费修复。11月社会消费品零售总额同比增速回落5.4个百分点至-5.9%。其中，餐饮收入同比下降8.4%，降幅大体不变；商品零售同比下降5.6%，降幅扩大6.1个百分点。其中，家电、通讯器材、纺织服装等消费表现较差。虽然国内防疫政策已经优化，但未来1-2个月国内疫情处于扩散期，对消费的抑制仍然显著；未来随着疫情消退，消费将趋于修复。

　　3、需求走弱使得11月工业增速回落，预计短期仍偏弱。由于疫情的扩散以及外需的走弱，11月份我国投资、消费、出口均明显走弱，工业增加值同比增速回落2.8个百分点至2.2%。未来1-2个月国内需求仍受疫情抑制，预计工业生产仍然偏弱。

　　4、服务业短期仍受疫情抑制，中期趋于修复。由于国内疫情扩散，11月服务业生产指数同比增速回落2个百分点至-1.9%。由于管控措施大幅度减少，部分地区的部分服务性行业会有所修复，但短期新增感染数量大幅增加，对整体服务业的修复仍构成约束。预计未来1-2个月服务业仍然偏弱，在疫情平稳之后，服务业将逐步修复。

　　风险提示：疫情扩散时间长于预期、房地产恢复不及预期