宏观经济研究周报：货币、财政政策将继续发力，低位布局时机已至

　　投资要点

　　本周观点： 中共中央政治局 12 月 6 日召开会议，关于会议精神，有三个方面值得关注：一、会议强调，要推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，表明中央对于明年的经济发展不会刻意追求高速增长，而是质量与速度并重。二、会议要求，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。为了落实政治局会议“加力”的要求，明年一般预算赤字率可能会提高到 3%以上，财政资金的投向预计将侧重于民生事业；在“精准有力”的要求下，预计结构性货币政策工具将继续加码。 11 月全国 CPI 同比上涨 1.6%； 1至 11 月平均，全国 CPI 比上年同期上涨 2.0%，低于 3%左右的预期目标。温和的通胀水平为货币政策提供了宽松空间，不排除进一步降准降息的可能。三、会议要求，着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。中央高度强调了扩内需的重要性，目前国内制造业对外需的依赖程度较大， 2021 年我国制造业增加值占全球比重近 30%，如果产品不能顺利出口，将造成制造业产能过剩。今年四季度以来，外需走弱对我国制造业造成一定冲击；近期的高频数据也反映了我国制造业的边际衰退， 2022 年 11 月份，我国 PMI 回落至48%，全国 PPI 同比下降 1.3%。由于高通胀和持续加息，明年欧美经济大概率将继续承压，外需将随之进一步走弱。因此，扩大内需的重要性日益凸显。预计，明年对消费和投资的支持力度将进一步加大，促消费举措的创新值得期待，基建投资也将继续发力。综上所述，我国经济持续复苏的趋势不会改变，大金融、基建等受益于积极财政政策和宽松货币政策的板块将有较好的机会。防疫政策的进一步优化将显著提振市场信心、释放市场活力，受益于促消费、扩投资政策以及防疫政策优化的行业如旅游、航空客运、酒店、餐饮、商业百货等将迎来较好机会。股票投资方面，目前也是低位布局迎接经济复苏的较好时机。

　　国内热点： 一、 中共中央政治局 12 月 6 日召开会议，分析研究 2023年经济工作。二、 11 月份 CPI 同比上涨 1.6%， 环比下降 0.2%。三、11 月份 PPI 同比下降 1.3%，环比上涨 0.1%。

　　国际热点： 一、 美国贸易逆差额连续两个月扩大。二、美国持续申领失业救济人数升至 2 月以来最高水平。三、欧元集团发表声明指出，欧元区今冬面临技术性衰退风险。

　　上周高频数据跟踪 ： 上周国内主要股指全面上涨，上证指数上涨1.61%，收报 3206.95 点，沪深 300 指数上涨 3.29%，收报 3998.24 点，创业板指上涨 1.57%，收报 2420.63 点。

　　风险提示： 海外主要经济体紧缩预期抬升；近期国内各地疫情反复